20231126-华创证券-_债券周报_存单周报_短端利率大幅回调_存单定价高位震荡_14页_1mb

存单周报（2023年11月20日至26日）总结

供给情况

本周存单净融资转负，发行规模大幅下降至32636亿元，相比上周75480亿元减少。净融资额为-11436亿元，当月累计净融资12482亿元。供给结构上，国有行发行占比降至13%，股份行降至20%，城商行占比升至52%。期限结构压缩，1M和3M发行占比上升，6M及以上占比降至46%，加权期限降至529个月。

需求情况

需求端下滑明显，农村金融机构净买入额降至4685亿元，理财机构配置需求从59204亿元降至36515亿元。全市场募集率从86%降至84%，分机构看，股份行、国有行和农商行募集率均有下降。

发行定价

股份行存单一级定价多数上行或维持，除1Y小幅下行1bp外，1M上行15bp至262%附近。期限利差收窄，1Y-3M利差由11bp收窄至8bp，信用利差方面，城商行与股份行利差走扩6bp，农商行与股份行利差收窄234bp。

估值

月末资金偏紧，存单定价高位震荡，股份行1Y利率稳定在257-262%。价差方面，存单-R007价差降至51%分位数，与国债价差下行至9%，MLF-存单价差上行。中短票利率上行，存单性价比较高，约26%位置。

前景展望

后续信贷投放和增发国债扰动因素增多，预计年末资金宽松受限，存单行情修复延迟。短期资金紧张，长期配置价值存在，但需求支撑弱化。

风险提示

流动性超预期紧缩，可能加剧市场波动。