20210706-中国银河-中航机电-002013.SZ-关联交易大幅调增_景气度助力公司快速可持续增长_2页_462kb

报告摘要

公司点评总结：航空装备

核心内容

中航机电（002013.SZ）于2021年7月6日发布2021年上半年业绩预告，预计归母净利增长 40%-60%，达到 4.83亿至5.52亿元，与过去两年复合增速 22%-30% 相比基本符合市场预期。公司业绩增长主要得益于航空业务收入大幅上升及非航空业务企稳回升，叠加去年同期受新冠疫情影响导致基数较低。

主要观点

业绩增长强劲：2021H1归母净利显著增长，主要因航空业务收入提升和非航空业务恢复，同时去年同期基数较低。
大额预收款到账：公司集中收到客户大额预收货款，预计金额在 百亿左右，占2020年营收的 80%，将显著改善财务状况，降低财务费用。
关联交易调增：公司拟调增2021年日常关联交易预计额度，采购金额调增 20亿元（+100%），销售产品调增 30亿元（+43%），显示公司订单情况优于预期，全年收入增长确定性高。
行业景气度提升：下游军品采购需求强劲，预收款从主机厂向产业链上游传导，表明整体行业景气度持续提升，公司作为航空机电系统主要平台，将深度受益于军机放量。
投资建议：预计公司2021-2023年归母净利分别为 14.2亿、18.6亿、22.4亿，EPS分别为 0.37元、0.48元、0.58元，当前股价对应 PE为26x、20x、17x。2022年给予 30x 估值，目标价 14元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营收	122.24	147.79	176.64	209.76
同比增长	0.76%	20.90%	19.52%	18.75%
净利润	107.47	142.46	186.03	224.42
同比增长	11.85%	32.56%	30.58%	20.64%
EPS	0.28	0.37	0.48	0.58
P/E	34.81	26.26	20.11	16.67

风险提示

军品订单不及预期的风险。

行业与公司评级

行业评级标准

推荐：行业指数超越基准指数平均回报 20%及以上
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
中性：行业指数与基准指数平均回报相当
回避：行业指数低于基准指数平均回报 10%及以上

公司评级标准

推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 10%及以上

市场数据

项目	数据
A股收盘价（元）	9.63
A股一年内最高价（元）	14.06
A股一年内最低价（元）	8.08
市盈率（2021）	26.26
总股本（万股）	388,482.48
流通A股市值（亿元）	374.10

分析师信息

分析师：李良
职位：制造组组长 & 军工行业首席分析师
教育背景：清华大学MBA，哈尔滨工业大学工学学士
经验：证券从业8年，曾获多项行业奖项，包括2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名、2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名等。

联系方式

中国银河证券研究院
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