20231213-天风证券-中航西飞-000768.SZ-2024年度预计关联交易总金额持续增长_需求端保持高景气_3页_251kb

报告摘要

中航西飞（000768）总结

核心内容

中航西飞在2024年度预计关联交易总金额持续增长，显示出其业务需求端的高景气。公司预计向关联人采购商品247.85亿元，同比增加22.09%；接受关联人服务20.50亿元，同比增加27.67%。预计关联交易总金额为281.60亿元，较2023年预计值231.35亿元增长21.72%。公司预计向关联人销售产品7.46亿元，同比增加10.28%；向关联人提供服务4.65亿元，同比减少11.04%；向关联人租赁资产0.21亿元，同比增加170.43%；出租资产0.93亿元，同比增加318.53%。

主要观点

关联交易增长：公司2024年关联交易总金额持续增长，反映其对产品需求增长的信心。
“十四五”以来需求端景气：公司自“十四五”以来，关联交易金额连续四年稳步增长，预计向关联人采购商品金额由2020年的141.27亿元增长至2024年的247.85亿元，年复合增长率达15.09%；接受关联人服务金额由2020年的5.42亿元增长至2024年的20.49亿元，年复合增长率达39.44%。
股权激励计划：公司于2022年11月启动首次股权激励计划，标志着长期激励机制的建立，有助于提升管理层积极性，推动经营业绩改善。
盈利能力提升预期：2022年公司净利率为1.39%，预计随着产品进入成熟期，净利率有望提升至5%-8%。
市场前景广阔：公司作为我国军民中大型飞机研发制造龙头，将受益于战略空军对远程高机动运输和打击能力的需求，未来3-5年有望实现多型号全谱系拓展，带动业绩快速增长。
大飞机项目落地：随着大飞机项目的逐步落地，公司民用产品有望进一步放量，推动业绩持续增长。

关键信息

财务预测

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	32,699.77	37,660.03	43,083.07	49,674.78	57,722.09
归母净利润(百万元)	652.91	523.35	1,052.06	1,602.80	2,200.12
每股收益(元)	0.23	0.19	0.38	0.58	0.79
市盈率(P/E)	92.84	115.82	57.61	37.82	27.55

财务比率

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	7.49%	7.05%	8.07%	8.87%	9.35%
净利率	2.00%	1.39%	2.44%	3.23%	3.81%
ROE	4.15%	3.24%	6.14%	8.55%	10.50%
资产负债率	78.13%	80.37%	78.90%	80.17%	78.35%
流动比率	1.07	1.05	1.10	1.11	1.15
速动比率	0.60	0.64	0.60	0.66	0.62

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：21.79元
目标价格：未提供

风险提示

军品业务波动的风险
新型号装备研制不达预期的风险
企业经营状况及盈利能力不达预期的风险

结论

中航西飞在2024年预计关联交易总金额持续增长，反映出公司对产品需求增长的信心。随着“十四五”期间需求端的持续景气，公司有望实现业务的快速增长。公司已启动股权激励计划，有助于提升管理层的积极性，推动经营业绩改善。同时，公司作为军民中大型飞机研发制造龙头，将受益于战略空军对远程高机动运输和打击能力的需求，以及大飞机项目的逐步落地，预计未来3-5年业绩将持续增长。尽管存在一定的风险，但公司的发展前景依然值得期待。

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