20240207-天风证券-中航沈飞-600760.SH-24年关联交易金额持续增长_歼击机龙头未来可期_3页_221kb

中航沈飞（600760）总结

核心内容

中航沈飞是航空防务装备制造领域的龙头企业，近年来在关联交易、业务拓展及财务表现等方面展现出强劲的增长势头。公司作为歼击机制造商，其产品覆盖三代、四代等多系列空军歼击机和舰载机，受益于国防装备的跨越式发展需求。

关键信息

关联交易情况

• 2023年实际关联交易金额：554.85亿元，同比增长15.84%。
• 2024年预计关联交易金额：610.63亿元，与上年预计金额604.94亿元基本持平，同比增长0.94%。
• 关联采购增长：预计2024年关联交易中向关联方采购原材料、燃料、动力等金额为246.23亿元，较2023年实际发生金额219.27亿元增长12.30%，主要由于采购量增加。

业务拓展与平台建设

• 收购与增资：2022年收购吉航公司股权并增资，提升维修服务能力。
• 入股研究院：2023年1月拟增资入股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，推动“研、造、修”一体化平台建设。
• 定增募资：2023年12月定增募资不超过42亿元，增强航空维修服务能力。
• 产线建设：完成局部搬迁，加强复材与钛材产线能力。

盈利预测与评级

• 2023-2025年预测归母净利润：30.08亿元 / 38.50亿元 / 50.50亿元。
• 对应PE：33.23x / 25.96x / 19.79x。
• 投资评级：维持“买入”评级。

主要观点

增长潜力

• 公司作为歼击机龙头，受益于军品需求旺盛，预计未来三年业绩将持续增长。
• 公司已连续三年实现关联采购金额同比增长，表明其在“十四五”期间的业务增长态势良好。
• 公司实施第二期股权激励，增强了业绩释放的稳定性。

估值与财务表现

• 市盈率：从58.94x下降至19.79x，表明市场对其未来盈利能力预期逐步提升。
• 市净率：从8.76x下降至4.66x，反映公司资产价值被市场重新评估。
• 市销率：从2.93x下降至1.42x，显示公司市场价值与销售收入之间的关系趋于合理。
• EV/EBITDA：从34.78x下降至10.21x，反映公司估值逐步贴近其经营价值。

财务指标

• 营业收入：预计2024年达到58,689.18亿元，同比增长26.90%。
• 归属于母公司净利润：预计2024年达到3,850.26亿元，同比增长27.99%。
• 每股收益（EPS）：预计2024年为1.40元/股，同比增长明显。
• 毛利率与净利率：毛利率逐步提升，净利率从4.97%增长至7.17%，盈利能力增强。
• ROE：从14.86%提升至23.53%，显示公司对股东回报能力增强。
• 资产负债率：从80.41%下降至69.13%，财务结构优化。

风险提示

• 军品业务波动风险。
• 新型号装备研制不达预期风险。
• 产品价格波动风险。
• 企业经营状况及盈利能力不达预期风险。

财务预测摘要

估值比率

总结

中航沈飞作为航空防务装备制造的龙头企业，受益于国防装备需求的持续增长，展现出良好的发展前景。通过一系列并购和增资举措，公司正在构建“研、造、修”一体化平台，提升整体竞争力。其盈利能力和估值指标均显示出积极趋势，未来增长潜力巨大。然而，公司仍需关注军品业务波动、新型号研制进度及盈利能力等潜在风险。