20171022-招商证券-中航机电-002013.SZ-稳健增长的航空装备系统供应商__4页_528kb

中航机电（002013.SZ）总结

核心内容

中航机电是一家专注于航空装备系统的供应商，其主营业务涵盖航空机电系统的研发、生产和销售。公司作为中航工业航空机电系统专业化整合平台，近年来持续推动内生增长与外延并购，展现出较强的行业竞争力和发展潜力。公司当前股价为11.6元，2017年三季报显示，其营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中扣非后归母净利润增长显著，表明主营业务表现良好。

主要观点

• 内生增长稳定：公司业绩保持稳定增长，基本符合市场预期，扣非后归母净利润同比增长31.27%，显示公司主营业务持续向好。
• 外延并购持续：公司积极进行资本运作，通过收购提升市场竞争力，如2016年收购贵州风雷和枫阳液压，2017年计划通过发行可转债收购新航工业和宜宾三江。此外，公司还拟收购SPV公司，其主要产品为高端飞机座椅，是空客和波音的重要供应商。
• 员工激励机制：公司通过非公开发行股票实现员工持股计划，激发员工积极性，形成企业发展与员工价值的“双赢”局面。
• 投资评级：分析师维持“强烈推荐”投资评级，预计2017-2019年EPS分别为0.28、0.34、0.43元，对应PE分别为41、34、26倍，表明公司估值合理，具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据

• 2017年三季报数据：

  • 营业收入：59.83亿元，同比增长9.76%
  • 归母净利润：3.02亿元，同比增长11.4%
  • 扣非后归母净利润：2.52亿元，同比增长31.27%

• 公司基础数据：

  • 总股本：240,576万股
  • 已上市流通股：209,504万股
  • 总市值：279亿元
  • 流通市值：243亿元
  • 每股净资产（MRQ）：3.2元
  • ROE（TTM）：8.3%
  • 资产负债率：56.9%

• 主要股东：

  • 中航机电系统有限公司持股比例为37.59%

财务预测（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 资产注入进程低于预期可能影响公司业绩增长。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师承诺

• 负责本报告的分析师承诺，报告内容真实、准确，与本人研究观点一致，不涉及利益冲突。

附注

• 分析师信息：

  • 王超：军工行业分析师，清华大学精密仪器与机械学系工学学士、硕士，2014年加入招商证券，2016年新财富第五名，水晶球第四名，第一财经最佳分析师第二名。
  • 卫喆：北京航空航天大学航空发动机系工学学士，中国科学院流体力学硕士，2016年加入招商证券。
  • 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，本科自动化专业，2016年加入招商证券。

• 资料来源：贝格数据、招商证券