20210704-天风证券-中航机电-002013.SZ-关联交易预计额大幅调升兑现产业高景气度_机电龙头行稳致远_4页_858kb

报告摘要

中航机电（002013）总结

核心内容

中航机电是一家在航空机电系统领域具有主导地位的公司，属于国防军工/航空装备行业。公司近期发布公告，调增2021年日常关联交易预计额度，反映出航空产业高景气度的持续，以及公司下游产品需求的显著增长。公司预计2021年H1实现归母净利润4.8-5.5亿元，同比增长40%-60%，主要得益于航空主业收入提升和非航业务企稳回升。

主要观点

关联交易额度调增：公司大幅调增关联交易预计额度，表明其产品需求提升，航空产业景气度持续。原材料采购预计额提升100%（20亿→40亿），销售产品/商品预计额提升43%（70亿→100亿），存款限额预计额提升200%（50亿→150亿）。
经营效率改善：公司已集中收到客户大额预收货款，显示下游订单增长明显，全行业现金流有望改善，进而提升存货周转率等经营指标。
行业高景气度：公司受益于军民航空产业的高景气度，尤其在军品方面，随着“十四五”时期关键核心技术的突破和战略技术的实施，航空装备升级换代将推动公司产品快速放量。
民机市场潜力：根据《中国商飞公司市场预测年报》，中国预计接收9,008架新机，市场价值约1.3万亿美元。公司作为航空机电系统平台，将充分受益于国产民机的发展。
盈利预测：预计公司2021-2023年营业收入分别为144.39亿、170.83亿和202.43亿元，归母净利润分别为13.15亿、16.24亿和20.02亿元，EPS分别为0.34元、0.42元和0.52元，P/E分别为27.54x、22.29x和18.09x，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,131.38	12,224.10	14,439.16	17,082.85	20,242.86
净利润（百万元）	1,059.18	1,145.25	1,425.27	1,728.11	2,129.74
EPS（元/股）	0.25	0.28	0.34	0.42	0.52
市盈率（P/E）	37.68	33.69	27.54	22.29	18.09

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	27.01%	26.74%	26.98%	27.35%	27.70%
净利率	7.92%	8.79%	9.11%	9.51%	9.89%
ROE	9.85%	8.32%	9.48%	10.49%	11.44%
ROIC	9.45%	10.20%	11.53%	12.16%	13.81%
资产负债率	55.39%	47.09%	47.10%	45.35%	43.59%
存货周转率	2.81	2.50	2.50	2.62	2.85

风险提示

军品收入确认延后的风险
行业竞争加剧的风险
宏观经济环境变化的风险

投资评级

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：9.32元
目标价格：未提供

基本数据

指标	数值（百万元）
A股总股本	3,884.82
流通A股股本	3,884.69
A股总市值	36,206.57
流通A股市值	36,205.31
每股净资产（元）	3.34
资产负债率（%）	46.63
一年内最高/最低（元）	14.17/8.19