20180827-群益证券-华兰生物-002007.SZ-血制品如预期逐季恢复_四价流感疫苗Q4销售将增加业绩弹性_2页_345kb

华兰生物(002007.SZ) 详细总结

公司基本信息

• 行业分类：医药生物
• 当前股价（2018/8/24）：32.80元
• 深证成指（2018/8/24）：8484.74
• 12个月股价高/低点：37.59元 / 24.05元
• 总发行股数（百万）：930.09
• A股数（百万）：802.55
• A股市值（亿元）：263.24
• 主要股东：安康（持股17.96%）
• 每股净值（元）：5.20
• 股价/账面净值：6.30
• 近一个月股价涨跌：-7.5%
• 近三个月股价涨跌：-8.6%, 17.3%

最新评等与结论

• 评等：买入（BUY）
• 核心观点：血制品销售逐季恢复，四价流感疫苗Q4放量将显著提升业绩弹性。
• 结论与建议：
  • 公司2018H1实现营收12.1亿元（YOY +18.6%），净利润4.5亿元（YOY +5.1%，扣非后YOY +3.0%），折合EPS为0.49元。
  • 2018Q1/Q2营收分别增长4.4%和34.6%，净利润分别下降18.8%和增长39.7%。
  • 公司预计Q1-Q3净利润YOY增长0-30%。
  • 白蛋白销售恢复，静注丙球收入下降，其他血制品（如凝血因子和免疫球蛋白）收入大幅增长（YOY +92.0%）。
  • 综合毛利率为60.1%，同比下降4.3个百分点，主要因重庆子公司产品降价所致。
  • 销售费用率同比增加2.9个百分点至8.6%，预计未来将回落。
  • 管理费用率同比下降2.1个百分点至11.1%。
  • 财务费用率同比增加0.6个百分点至-0.1%。
  • 四价流感疫苗预计Q4放量，公司已中标陕西、重庆、湖南，中标价为108-128元。
  • 由于长生生物停产，公司成为四价流感疫苗的独家生产商，预计2018年销售700-800万支，贡献归母净利润2.3亿至2.6亿元。
  • 2018/2019年净利润预计分别为11.8亿元（YOY +43.6%）和15.1亿元（YOY +27.8%），EPS分别为1.27元和1.62元。
  • 当前股价对应2018/2019年PE为26倍和20倍，维持“买入”评级。
  • 风险提示：血制品销售恢复不及预期；疫苗销售不及预期。

盈利预测与财务指标

合并损益表（单位：人民币百万元）

合并资产负债表（单位：人民币百万元）

合并现金流量表（单位：人民币百万元）

产品组合

• 静注丙球：占比37.8%
• 人血白蛋白：占比35.2%
• 其他血液制品：占比20.8%

机构投资者持股比例

• 基金：8.1%
• 一般法人：33.2%

投资建议

• 预期报酬（ER）：
  • 强力买入（ER ≥ 30%）
  • 买入（30% > ER ≥ 10%）
  • 中性（10% > ER > -10%）
  • 卖出（-30% < ER ≤ -10%）
  • 强力卖出（ER ≤ -30%）

股价相对大盘走势

• 附图显示股价相对大盘走势，未提供具体数据，但可推测公司股价表现与市场有一定关联性。