20211031-中泰证券-华兰生物-002007.SZ-四价流感疫苗快速放量_血制品环比改善_4页_782kb

华兰生物2021年三季报分析总结

核心内容概述

华兰生物（002007）在2021年前三季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均同比增长。公司主要受益于四价流感疫苗的快速放量和血制品业务的环比改善，整体盈利能力和现金流表现良好，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收：33.61亿元，同比增长9.38%
• 前三季度归母净利润：10.57亿元，同比增长9.60%
• 前三季度扣非净利润：9.74亿元，同比增长11.36%

业务驱动因素

1. 四价流感疫苗：

   • 单三季度实现营收约20.72亿元，同比增长22.90%
   • 预计全年签发量超过2100万支，三季度贡献收入约13-14亿元
   • 四价流感疫苗销量持续增长，预计Q4仍将保持放量趋势

2. 血制品业务：

   • 2020年受疫情影响，血制品销售以库存消化为主
   • 2021年7-9月批签发快速恢复，Q3实现收入约7亿元，环比显著改善

盈利能力

• 毛利率：69.1%，同比提升1.2个百分点
• 净利率：35.3%，同比提升0.6个百分点
• ROE：20.67%，同比略有提升
• 每股收益：1.02元，同比提升15.86%

现金流改善

• 经营性净现金流：8.75亿元，同比增长54.8%
• 销售回款：环比大幅改善，应收账款占比下降

关键信息

财务预测

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

1. 血制品价格波动的风险
2. 采浆量不及预期的风险
3. 四价流感疫苗竞争加剧的风险
4. 单抗业务研发进度不及预期的风险

投资建议

公司作为血制品行业龙头之一，受益于四价流感疫苗的持续放量和血制品行业供给端的恢复，盈利能力稳步提升，现金流优化显著。同时，四大单抗进入临床Ⅲ期，有望成为长期业绩增长的支撑。因此，维持“买入”评级。