20180827-山西证券-华兰生物-002007.SZ-血制品业务触底回暖_四价流感即将上市_3页_742kb

华兰生物 (002007.SZ) 半年报点评总结

核心内容概览

华兰生物在2018年上半年实现营业收入120,114.33万元，同比增长18.59%；归属于上市公司股东的净利润为45,290.60万元，同比增长5.05%。公司预计2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润将达6.20-8.05亿元，同比增长0%-30%。整体来看，公司业绩稳健增长，业务结构持续优化，尤其是血制品业务在Q2显著回暖。

主要观点与关键信息

血制品业务回暖

• 收入增长：2018年上半年血制品业务收入为11.45亿元，同比增长17.67%。
• 产品结构优化：人血白蛋白收入同比增长7.89%，静注丙球收入同比下降16.92%，其他血制品收入同比增长92.24%，显示公司产品结构持续优化。
• 毛利率变化：受市场竞争加剧影响，人血白蛋白与静注免疫球蛋白毛利率有所下降。

疫苗业务增长

• 四价流感疫苗上市：公司于2018年6月初获批四价流感病毒裂解疫苗，为国内独家生产，具备年产3000万人份的生产能力。
• 市场拓展：已向全国各省市递交补标资料，并在陕西、福建等地中标，预计对公司下半年业绩产生积极影响。
• 疫苗业务收入：2018年上半年疫苗业务收入为5,041.05万元，同比增长50.41%。

单抗研发进展良好

• 项目储备丰富：贝伐单抗、曲妥珠抗、利妥昔单抗、阿达木单抗等单抗项目按计划推进。
• 临床阶段：贝伐单抗和曲妥珠单抗处于三期临床试验阶段，阿达木单抗处于一期临床试验阶段。
• 申报进展：德尼单抗、帕尼单抗、伊匹单抗已申报临床研究并被受理，研发整体进展良好。

财务表现

• EPS预测：公司预计2018-2020年每股收益分别为1.05元、1.27元、1.56元。
• PE估值：对应2018-2020年PE分别为34.5倍、28.4倍、23.2倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：从62.42%提升至64.52%。
  • 净利率：维持在34.25%-34.50%之间。
  • ROE：从16.60%提升至20.77%。
  • 资产负债率：从7.23%下降至6.70%。
  • 流动比率与速动比率：分别提升至14.03和9.93，显示短期偿债能力增强。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 预期：公司未来三年业绩有望持续增长，尤其是四价流感疫苗上市和单抗研发的推进将带来新的增长点。

存在风险

• 药品安全风险：疫苗等产品的安全性问题可能对公司声誉和业绩造成影响。
• 市场竞争风险：血制品业务面临激烈竞争，可能压缩利润空间。
• 行业政策风险：医药行业受政策影响较大，存在不确定性。
• 研发风险：单抗研发周期长，存在临床试验失败或审批延迟的风险。
• 大盘波动风险：股市整体波动可能影响公司股价表现。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

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