20180827-太平洋-华兰生物-002007.SZ-血制品迎向上拐点_四价流感业绩有望超预期_5页_936kb

华兰生物（002007）总结

核心内容

华兰生物（股票代码：002007）是一家涉足医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的上市公司。公司近期发布了2018年中报，并发布了相关研究报告，分析其业绩表现及未来发展趋势。报告指出，公司血制品业务迎来向上拐点，四价流感疫苗销售在即，预计将显著提升业绩表现。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年中报：公司实现营业收入12.0亿元（同比增长18.6%），归母净利润4.5亿元（同比增长5.1%），扣非后归母净利润4.1亿元（同比增长3.0%）。
• 前三季度业绩预告：归母净利润预计为6.2-8.0亿元，同比增速在0%-30%之间。
• 季度增长：18Q1增速为4.4%，18Q2增速为36.4%，显示二季度业绩明显提速。
• 业务拆分：
  • 血制品业务：收入11.4亿元（同比增长17.7%），是公司主要盈利来源。
  • 疫苗业务：收入5041万元（同比增长50.4%），成为新的增长点。
• 产品结构优化：白蛋白收入增长7.9%，其他血制品（如凝血因子、特异性免疫球蛋白等）收入增长92.9%。

2. 四价流感疫苗

• 获批生产：公司于2018年6月获批四价流感疫苗生产，预计9月可获中检院批签发上市。
• 市场独占：受“疫苗事件”影响，长生生物流感疫苗暂停批签发，华兰生物将独享四价流感疫苗市场。
• 销量预测：预计2018年销量约为700万支，按均价115元/支计算，销售收入约8亿元，净利润约3.5亿元，权益净利润约2.6亿元。
• 未来增长：预计2019年销量增长至1200万支，销售收入1380百万元，净利润600百万元，权益净利润450百万元。

3. 行业与市场前景

• 血制品行业：预计未来10%左右增长，公司通过产品结构优化和渠道建设，业绩显著改善。
• 疫苗市场：国内流感疫苗渗透率仅为2%，相比发达国家有较大提升空间。
• 国际拓展：华兰生物的流感疫苗已通过世界卫生组织预认证，出口至多个国家，产品品质获国际认可。

4. 在研项目

• 单抗项目：曲妥珠单抗、贝伐珠单抗、利妥昔单抗、阿达木单抗等已进入临床阶段，预计2020年有望获批上市。
• 疫苗项目：除四价流感疫苗外，AC群多糖、吸附破伤风疫苗、重组乙肝疫苗等也在审批中，未来有望陆续上市。

关键信息

• 目标价：44.75元
• 昨收盘价：32.80元
• 总股本/流通：930/803百万股
• 总市值/流通：30,507/26,327百万元
• 12个月最高/最低：36.99/24.93元
• 盈利预测：
  • 2018年归母净利润预计为1204百万元，同比增长47%；
  • 2019年预计为1486百万元，同比增长23%；
  • 2020年预计为1515百万元，同比增长2%。
• 估值预测：合理市值在2018-2020年分别为361亿元、416亿元、454亿元，对应PE分别为30倍、28倍、20倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

风险提示

• 销售低于预期；
• 新品未能如期获批；
• 行业出现黑天鹅事件。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%-15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%-5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%-15%之间。

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

联系信息

• 证券分析师：杜佐远
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