轻工制造行业专题：白卡纸价上涨具备需求及原材料双重支撑_13页_1mb

白卡纸价上涨具备需求及原材料双重支撑

核心内容概述

本报告分析了2022年初至今白卡纸价格持续上涨的原因及未来走势，指出该上涨趋势由需求端、供给端和成本端三方面共同驱动，同时对相关企业提出了投资建议。

主要观点

需求端：出口订单紧俏，内需稳健

• 外需强劲：自2021年第三季度以来，白卡纸出口量显著增长，主要由于海外因疫情、原材料短缺等因素导致供应萎缩，而国内供应稳定。
• 出口数据：2021年10-12月，单月出口量分别为5.4/6.5/7.2万吨，同比分别增长37.8%、37.9%、97.7%。
• 内需表现：2021年第四季度至2022年初，国内白卡表观消费量环比分别增长27.6%、-1.9%、7.5%，整体保持稳健。

供给端：竞争格局优化，龙头协同效应凸显

• 行业集中度高：2021年国内白卡纸产能CR3超过80%，主要企业包括APP、博汇、太阳、晨鸣。
• 产能释放有限：2021年底广西太阳、广西金桂各释放90万吨白卡产能，短期内对市场供应压力有限。
• 新增产能集中：2022~2023年拟新增产能约800万吨，主要集中于大厂，有利于提升行业集中度。

成本端：浆价上涨形成支撑

• 浆价上涨：自2021年11月以来，浆价因天气、工厂罢工、运力紧张等因素持续走强。
• 浆纸联动：浆价上涨带动白卡纸成本上升，形成价格支撑。
• 木浆占比高：白卡纸生产每吨需约0.8吨木浆，浆价波动对成本影响显著。

纸价走势判断

• 短期坚挺：预计白卡纸价短期内仍将保持坚挺，不排除再次小幅提价。
• 需求支撑：外需方面，出口订单仍紧俏，部分企业春节排产紧张，预计出口景气度将延续；内需方面，2月末至4月底为传统旺季，下游补库意愿较强。
• 库存水平低：当前白卡企业平均库存为64.73万吨，社会库存为98.5万吨，流通领域库存仅为33.77万吨，处于历史低位，涨价落实情况良好。

投资建议

• 持续推荐五洲特纸：公司具备生产和销售优势，食品卡在禁塑及新业态背景下景气度高，预计进入规模逐季攀升阶段，具有强α属性。
• 推荐太阳纸业：公司具备林浆纸一体化优势，近期文化纸涨价带动盈利改善，有望受益于行业复苏。
• 建议关注博汇纸业：作为白卡行业龙头，白卡业务占比最高，具备显著的业绩弹性，当前产能约215万吨，管理能力提升，成本优势明显。

风险提示

• 原材料价格剧烈波动
• 提价落地不及预期

关键数据与图表说明

需求端关键数据

• 2021年10-12月白卡出口量同比增长显著
• 2021年白卡表观消费量环比增长稳健
• 2017-2020年白卡出口依赖度较低（5.7%-8.1%）

供给端关键数据

• 2021年白卡产能CR3为80.9%
• 2022~2023年新增产能约800万吨，主要集中于大厂
• 头部企业协同提价，避免恶性竞争

成本端关键数据

• 白卡生产每吨耗浆约0.8吨，木浆占比高
• 2021年11月以来浆价持续上涨，成本端支撑明显

行业评级

• 行业评级：增持
• 投资评级说明：
  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上

附注

• 报告发布日期：2022-02-27
• 分析师：马远方（执业证书号：S0010521070001）
• 邮箱：mayf@hazq.com
• 重要声明与免责声明均来自华安证券研究所，强调报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证数据与信息的准确性。