20251123-华安证券-轻工纺服行业周报_白卡纸纸价触底反升_行业盈利有所恢复_22页_1mb

白卡纸行业周报总结

主要观点

• 白卡纸价格触底反升：11月21日全国均价为4214元/吨，较上月底上涨2.48%，较8月中下旬低点3930元/吨上涨7.23%。多家纸企如博汇纸业、玖龙纸业宣布涨价，行业从持续五年的低迷中反弹。
• 供需缺口收窄：中国白卡纸供需缺口从1月的308.97千吨降至9月的255.68千吨，产能过剩问题缓解，2024年新增120万吨产能，2025年预计新增330万吨，但需求增长乏力。
• 其他因素：开工率62.65%同比提升，库存下降至13.72天，原料木浆价格分化导致生产成本下降，|毛利率回升2.91pct，行业盈利恢复。

供给与需求分析

• 产量与消费量上升：2023-2025年白卡纸月度产量从689.4千吨增至1076.2吨，消费量从540.37千吨增至809.42千吨。
• 供需改善：供需缺口减少至255.68千吨，行业进入上升通道，帮助抬升价格。
• 集中度高：CR4达77.33%，头部企业享有定价权。

行情回顾

• 2025年11月：轻工制造指数下跌5.26%，纺织服饰指数下跌4.80%，较沪深300指数表现落后。
• 性能股波动：轻工制造涨幅前十包括好莱客(+35.42%)和梦天家居(+33.12%)，纺织服饰涨幅前十包括真爱美家(+38.96%)。

投资建议

• 家居：关注经营稳健企业和智能家居赛道，受益于房地产政策。
• 造纸：反内卷格局改善，建议关注太阳纸业。
• 包装：奥瑞金收购中粮包装，市场份额提升，盈利改善。
• 风险提示：宏观经济、企业经营、原料价格波动、汇率变动及竞争加剧。

风险与展望

• 主要风险包括经济增长放缓、供给侧冲击和需求疲软，
• 短期盈利修复，长期看好结构性机遇。