20240830-德邦证券-淮北矿业-600985.SH-降本增效显著_静待项目产能释放_4页_843kb

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淮北矿业（600985.SH）2024年上半年度报告显示，其业绩受到煤炭市场下行压力显著影响。期内，公司实现营业收入373.16亿元，同比下降2.4%；归母净利润293.5亿元，同比下降81.9%；扣非归母净利润288.7亿元，同比下降80.4%。单看第四季度，营收环比大增149%，但归母净利润和扣非归母净利润环比均大幅下降（-154%和-155%），显示年内在成本优化与量价下行间寻求平衡。

核心要点：

1. 煤炭业务承压： 同比产量、销量大幅下滑（分别-8.86%和-18.17%），吨煤售价同比下降38%，但吨煤成本降幅显著（-100.85%），成本管控是维持盈利的关键。焦化业务受焦炭价格下跌（同比-14.76%）重创，主要子公司临涣焦化上半年净亏损48.6亿元。甲醇业务因乙醇项目建设暂停且前期停产检修，产量销量锐减，但受益于后期价格回升（环比+499%），甲醇吨价转升。

2. 煤化工业务调整： 上半年甲醇产量、销量骤降（分别为-78.8%和-64.53%），但单季度环比有改善趋势（Q2销量环比+5.23%）；同期乙醇项目（设计产能60万吨/年）已进入调试运营期。

3. 投资与发展： 公司正在加速多个大型项目投产进程，包括陶忽图矿（800万吨/年产能）主井贯通、乙醇项目调试、超超临界发电机组（2×660MW）及多个非煤矿山建设。这些项目有望为公司中长期增长和高股息策略提供支撑。

4. 财务状况与评级： 财务数据预测显示公司预计2024-2026年营业收入为759/810/864亿，净利润为59/61/67亿，市盈率分别为630/604/556倍。基于当前8月29日收盘价计算，股息率约为69%。研究机构维持“买入”评级。盈利预测基于未来产能释放和产品价格变化。

5. 风险提示： 项目进度未达预期、煤炭价格超预期下行、油价影响化工品价格是主要风险点。

总结： 报告肯定了公司在高成本管控下上半年业绩的韧性，但需持续关注市场环境变化及新项目的投产效益。维持“买入”评级，高股息策略亦具吸引力。