20220328-安信证券-洛阳钼业-603993.SH-专注内生突破_高质量稳健成长为世界级矿山_27页_1mb

洛阳钼业2021年年度报告总结

核心内容概述

洛阳钼业（603993.SH）于2022年3月28日发布2021年度报告，整体业绩表现强劲，总营收和总利润创历史新高，毛利显著增厚。2021年公司实现营业收入1,738.63亿元，同比增长53.89%；归母净利润51.06亿元，同比增长119.26%；归母扣非净利润41.03亿元，同比增长276.24%。2021Q4单季度营业收入同比增长44.77%，环比增长13.32%；归母净利润同比增长115.19%，环比增长34.65%；归母扣非净利润同比增长549.86%，环比增长326.70%。

主要观点

1. 铜钴量价齐升，贡献业绩释放

• 产量：2021年TFM铜产量达209,120吨，同比上升14.53%；钴产量为18,501吨，同比上升19.86%。
• 价格：铜、钴等主要产品价格均上涨超过20%，其中铜年均价9,317美元/吨，同比上涨50.61%；钴产品均价23.98美元/磅，同比上涨56.02%。
• 业绩表现：铜钴板块营收同比增长59.97%，毛利同比增长325.42%，毛利率达52.96%，创历史新高。

2. 降本增效成果显著，三费费率持续改善，加大研发投入

• 降本增效：2021年矿山采掘及加工板块生产运营成本实现同口径同比降本增效超16亿元人民币。
• 费用率：三费费用为27.4亿元，三费费率1.58%，同比下降34.69%；管理费用率改善最显著，同比下降23.99%。
• 研发投入：2021年研发费用2.7亿元，占营业收入0.16%，同比提升1.97%。投入主要集中在生产工艺改进、矿区环境治理及5G无人采矿技术应用。

3. 贸易子公司IXM贡献盈利新增长点

• IXM表现：2021年IXM实现税前利润1.6亿美元，营业收入同比增长57.98%至1634.01亿元，归母净利润同比增长11.99%至8.65亿元。
• 业务模式：IXM是全球第三大基本金属贸易商，业务覆盖80多个国家，构建了全球化的物流和仓储体系，产品主要销往亚洲和欧洲。

关键信息

4. 资源布局与项目进展

• 全球布局：公司资源分布在亚洲、非洲、南美洲、大洋洲，业务覆盖80多个国家和地区。
• 主要矿山项目：
  • TFM铜钴矿：位于刚果（金），资源量达845.2百万吨，铜品位2.9%，钴品位0.29%。
  • KFM铜钴矿：位于刚果（金），资源量约3.65亿吨，铜品位1.72%，钴品位0.85%。
  • NPM铜金矿：位于澳大利亚，是全球自动化程度最高的地下矿场之一，单位生产成本逐年上升，但2021年毛利率达32.78%，创五年新高。
  • 印尼镍钴项目：华越项目设计产能为年产6万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴（MHP），2021年11月正式投产，预计2023年产能将达20万吨。

5. 财务与估值

• 财务状况：2021年货币资金余额243亿元，资产负债率55.45%（剔除IXM），财务结构稳健。
• 现金流：剔除贸易业务影响后，经营活动产生的现金流量净额为118.03亿元。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为1791、1959、2209亿元，净利润分别为78.3、90.2、122.12亿元，对应EPS分别为0.36、0.42、0.57元/股。
• 估值：当前PE为15.1倍，未来三年PE预计降至9.7倍，投资评级为“买入-A”。

6. 风险提示

• 项目进展风险：如KFM项目进展不及预期，可能影响未来业绩。
• 价格波动风险：铜钴等主要金属价格大幅波动可能对利润产生影响。
• 境外经营风险：刚果（金）等海外经营政策环境变化可能带来不确定性。

未来展望

• 2022年定位：公司将2022年定位为建设年，推进TFM与KFM两大世界级矿山的建设。
• 产能扩张：TFM混矿项目完成后，铜产能有望提升至53万吨，钴产能4.4万吨，成为全球最大在产钴矿。
• 技术应用：公司持续引入5G技术实现无人采矿，提升安全性和效率。

股权结构与管理层

• 实际控制人：于泳，持股24.69%。
• 主要股东：鸿商集团和洛矿集团合计持股49.37%，股权结构稳定。
• 管理层激励：公司实施股权激励计划，绑定员工绩效与公司业绩，提升管理效率。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为9元/股，当前PE为15.1倍，未来三年PE预计降至9.7倍，显示公司成长性良好。

总结

洛阳钼业凭借铜钴量价齐升、降本增效、技术升级及贸易板块协同，实现了2021年业绩的大幅增长。公司资源布局广泛，拥有世界级矿山项目，并持续推进产能扩张和技术革新，未来成长潜力显著。在内外部协同下，公司有望持续提升盈利能力和市场竞争力，为投资者带来长期回报。