20250803-华鑫证券-固定收益周报_风险偏好终现回落——资产配置周报_20页_8mb

固定收益周报总结
报告日期： 2025年08月03日
分析师： 罗云峰、黄海澜

一、国家资产负债表分析

• 实体部门负债：2025年6月增速8.9%，预计7月反弹至9.2%后逐步下行，年底或降至8%；
• 政府债净增：7月超预期同比多增，负债增速达15.6%，预计年内高点后逐步回落至12.5%；
• 货币政策：资金成交量环比下降，利率上行，期限利差收窄至33个基点，十年国债收益率下沿预估值1.6%；
• 资产端：6月物量数据企稳，预计经济增速将围绕名义GDP增速4.9%波动。

二、股债性价比与风格

• 大类资产：风险偏好下行，资金面收敛；股债性价比偏向债券（债牛股熊）；
• 风格研判：债市缩表周期延续，建议配置长久期资产（如30年国债ETF）和价值型权益（红利指数、上证50）。

三、行业推荐

• 红利股筛选：聚焦“三道特征”个股（不扩表、盈利稳定、生存能力强）；
• 推荐组合：红利指数（40%）、上证50（40%）、30年国债ETF（20%）；
• 业绩对比：宽基轮动策略自建仓以来超额收益2.19pct，最大回撤显著优于沪深300。

四、宏观风险提示

• 主要风险：经济超预期波动、货币政策超宽松、剩余流动性大幅扩张；
• 市场风险：股债风格轮动超预期、行业景气度不及预期、政策不及市场预期等。

免责声明：本报告观点基于分析师严谨判断，仅供专业投资者参考，历史业绩不预示未来收益。投资者需独立评估风险。