20260301-光大证券-携程集团-S-09961.HK-【携程集团-S(9961.HK)】25Q4各业务营收均呈双位数增长,国际业务表现强劲——25Q4业绩_2页_275kb

携程集团2025年第四季度业绩总结

核心内容概述

携程集团（9961.HK）于2026年2月28日发布了2025全年及第四季度的业绩公告。数据显示，2025年公司净营收达624.09亿元，同比增长17%；经调整归母净利润为318.39亿元，同比增长77%。2025年第四季度净营收为153.98亿元，同比增长21%；经调整归母净利润为34.84亿元，同比增长15%。整体表现强劲，尤其是海外业务和AI技术布局方面。

各业务板块表现

2025年第四季度营收增长情况

• 住宿预订业务：营收62.87亿元，同比增长21%，超出指引（18%~19%）。增长主要得益于出境游和国际酒店预订量的提升。
• 交通票务业务：营收53.68亿元，同比增长12%，与指引基本一致。增长主要来自国际机票预订业务的强劲表现。
• 度假业务：营收10.56亿元，同比增长21%，超出指引（约13%）。主要受出境游度假需求推动。
• 商旅业务：营收8.08亿元，同比增长15%，超出指引（4%）。增长原因在于出海中企数量增加，带动商旅需求。
• 其他业务：营收19.1亿元，同比增长54%，远超指引（34%）。增长主要受益于公司海外影响力增强，与海外供应商合作紧密，推动广告业务增长。

2025全年营收增长情况

• 住宿预订业务全年营收261.00亿元，同比增长21%。
• 交通票务业务全年营收224.89亿元，同比增长11%。
• 度假业务全年营收46.88亿元，同比增长8%。
• 商旅业务全年营收28.29亿元，同比增长13%。
• 其他业务全年营收64.04亿元，同比增长38%。

地区业务发展情况

国内业务

• 随着人口结构变迁和体验经济兴起，携程国内业务迎来新机遇。
• 2025年第四季度，携程老友俱乐部会员数和总GMV同比增长均超100%。
• “娱乐 + 旅游”业务收入同比增长达三位数，成为新增长点。

海外业务

• Trip.com：2025年第四季度预订量同比增长约60%，亚太区市场份额持续扩大，并在中东等地区取得突破。
• 入境游红利：2025年公司服务入境游客超2000万人次，同比增长近100%，为Trip.com增长提供有力支持。
• 海外业务占比提升：随着Trip.com在亚太市场逐渐成熟，营收体量增长，其亏损率从2025年上半年的中双位数水平收窄至下半年的低双位数水平，未来有望进一步改善。

营业利润变化分析

• 毛利率：2025年第四季度毛利率为79.0%，同比下降0.3个百分点。
• OPM：OPM为16.5%，同比下降1.6个百分点。
• 原因：公司加大了海外市场的费用投放，销售费用率升至28.6%，同比增加2.1个百分点。同时，毛利率偏低的海外业务在总营收中的占比上升，对综合盈利能力构成一定压力。

2026年春节及未来展望

• 春节表现：2026年春节，国内酒店业务预订量实现双位数增长，平均房价（ADR）小幅提升，长线出境游表现亮眼，有望带动2026年第一季度业绩增长。
• AI布局：公司持续推进AI建设，利用其在旅游领域积累的数十年数据和强大的供应链体系，研发适配行业复杂运营的自有AI系统。同时，通过与海内外大模型的合作，公司有望打开新客获取入口，提升用户转化率。

风险提示

• 政策监管风险
• 地缘政治风险
• 行业竞争加剧风险
• AI发展不及预期风险
• 国际业务发展不及预期风险

总结

携程集团2025年第四季度整体业绩表现强劲，各业务板块均实现双位数增长，其中海外业务特别是Trip.com表现突出。尽管海外业务占比提升导致毛利率下降，但随着市场成熟和业务优化，未来盈利能力有望改善。公司正积极布局AI技术，以提升运营效率和用户获取能力，为长远发展赋能。同时，2026年春节的强劲表现也为公司下一季度业绩带来积极预期。