20240728-浙商证券-携程集团-S-09961.HK-携程集团-S首次覆盖报告_在线旅游龙头企业_海外业务打开增量空间_26页_1mb

携程集团-S公司深度分析总结

一、公司概况与核心优势

携程集团（09961.HK）是全球领先的一站式旅行平台，提供酒店、机票、旅游度假、商旅管理等全方位服务。公司核心优势：

• 用户粘性与消费能力：中高端客群占比高，黑钻会员年均消费超40万元，用户粘性强。
• 供应链与技术服务：覆盖全球200多个国家的酒店资源，呼叫中心员工超1万名，AI投入持续提升服务效率。
• 业务矩阵：四大板块（住宿预定、交通票务、旅游度假、商旅管理）协同，2023年住宿与交通业务收入占比合计79%。

二、行业与竞争格局

1. 需求复苏：2024年国内旅游人次预计超60亿，出境游将恢复至2019年80%以上；全球线上旅游渗透率2027年将达76%。
2. 行业壁垒：OTA平台依托双边网络效应具备较强议价能力，头部平台如携程通过错位竞争稳固市场地位，2023年净利润已超头部连锁酒店总量。
3. 竞争分析：携程与同程主攻不同客群（高端vs下沉市场），美团切入本地生活服务，抖音以低佣金获客，公司通过高溢价能力、全品类服务应对挑战。

三、财务预测与估值

• 业绩预测：2024-2026年收入预计525/603/685亿元，同比增长180%/148%/137%；净利润122.85/148.79/171.64亿元，同比增速2387%/2112%/1536%。
• 估值：
  • 当前PE为17X；
  • 2024年预测PE为14X，2025-2026年进一步降至14X/12X；
  • 相比同行（Booking/Expedia等）估值优势显著，给予“买入”评级。

四、投资逻辑与风险

核心看点：

• 国内业务稳健增长：用户基数扩大、客单价提升驱动收入增长；
• 海外业务成为第二增长曲线：出境游恢复较快，低佣金策略引流，Trip.com在亚太市场市占率快速提升。

主要风险：

• 消费复苏不及预期；
• 海外需求波动或政策变化；
• 行业竞争加剧（如低价团购分流）。

研究报告结论

携程是国内旅游业龙头企业，凭借用户粘性、全品类服务及国际化布局具备长期成长性。海外扩张是核心看点，叠加国内需求稳步修复，业绩弹性大。建议投资者重点关注其“机酒联动”与入境游政策红利，并利用较低估值进行布局。