20260729-光大证券-携程集团-S-09961.HK-_携程集团-S_9961.HK_反垄断调查落地_监管风险出清_夯实长期核心竞争壁垒_反垄断调查结_2页_279kb

报告摘要

携程集团反垄断调查结果落地事件点评总结

核心内容

2026年7月25日，国家市场监管总局对携程集团-S（9961.HK）作出行政处罚决定，认定其存在两项违反《反垄断法》的行为，并对其处以总计51.8亿元的罚款。此次处罚标志着携程集团长期面临的反垄断调查正式落地，也反映出监管机构对平台经济中市场支配地位滥用行为的持续关注。

主要观点

反垄断调查结果明确：国家市场监管总局认定携程集团存在滥用市场支配地位的行为，具体包括：
- 要求“特牌酒店”经营者开展独家合作；
- 强制“金牌”“无牌”酒店经营者提供“全网最低价”。
处罚金额较高：本次罚款金额为51.8亿元，包含三项内容：
- 全额退还酒店经营者的订单储备金1.23亿元；
- 没收违法所得16.58亿元；
- 按照2025年境内营收的7.5%罚款35.22亿元，高于此前对阿里巴巴和美团的处罚比例。
公司积极应对，构建合规机制：携程集团已制定5个方面、19项整改措施，涵盖取消“特牌”“金牌”合作模式、建立新的商家分级体系、调整流量分配机制、下架调价工具、优化佣金结构等。同时，公司强化消费者保护，防范“大数据杀熟”风险，并建立长效合法合规机制。
对财务的影响：公司预计2026年第二季度净营业收入同比增速将放缓至3%-8%，主要受宏观环境及运营调整影响。本次处罚未要求调整酒店佣金率，佣金仍主要受产品组合、促销活动及商家激励计划影响。
长期竞争壁垒增强：尽管短期面临调整压力，但携程在酒店房源、旅游目的地等供给侧仍具备较强的品牌力。其在多个旅游细分赛道的竞争优势显著，具备获取入境游、商旅及“银发族”等优质客源的能力，有助于巩固其长期市场地位。

关键信息

处罚时间：2026年7月25日
处罚金额：51.8亿元
主要违规行为：
- 要求“特牌”酒店独家合作；
- 强制“金牌”“无牌”酒店提供“全网最低价”。
整改措施：
- 取消“特牌”“金牌”合作模式；
- 建立新的商家分级合作体系；
- 调整流量分配机制；
- 下架调价工具；
- 建立公平合理的佣金模式。
财务影响：
- 2026年Q2一次性支出约51.79亿元；
- 营收调整约1.22亿元；
- 佣金率未受影响。
行业展望：
- 暑期出行数据表现需持续关注；
- 行业竞争可能加剧，AI及国际业务发展存在不确定性。