> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 携程集团反垄断调查结果落地事件点评总结 ## 核心内容 2026年7月25日，国家市场监管总局对携程集团-S（9961.HK）作出行政处罚决定，认定其存在两项违反《反垄断法》的行为，并对其处以总计51.8亿元的罚款。此次处罚标志着携程集团长期面临的反垄断调查正式落地，也反映出监管机构对平台经济中市场支配地位滥用行为的持续关注。 ## 主要观点 - **反垄断调查结果明确**：国家市场监管总局认定携程集团存在滥用市场支配地位的行为，具体包括： - 要求“特牌酒店”经营者开展独家合作； - 强制“金牌”“无牌”酒店经营者提供“全网最低价”。 - **处罚金额较高**：本次罚款金额为51.8亿元，包含三项内容： - 全额退还酒店经营者的订单储备金1.23亿元； - 没收违法所得16.58亿元； - 按照2025年境内营收的7.5%罚款35.22亿元，高于此前对阿里巴巴和美团的处罚比例。 - **公司积极应对，构建合规机制**：携程集团已制定5个方面、19项整改措施，涵盖取消“特牌”“金牌”合作模式、建立新的商家分级体系、调整流量分配机制、下架调价工具、优化佣金结构等。同时，公司强化消费者保护，防范“大数据杀熟”风险，并建立长效合法合规机制。 - **对财务的影响**：公司预计2026年第二季度净营业收入同比增速将放缓至3%-8%，主要受宏观环境及运营调整影响。本次处罚未要求调整酒店佣金率，佣金仍主要受产品组合、促销活动及商家激励计划影响。 - **长期竞争壁垒增强**：尽管短期面临调整压力，但携程在酒店房源、旅游目的地等供给侧仍具备较强的品牌力。其在多个旅游细分赛道的竞争优势显著，具备获取入境游、商旅及“银发族”等优质客源的能力，有助于巩固其长期市场地位。 ## 关键信息 - **处罚时间**：2026年7月25日 - **处罚金额**：51.8亿元 - **主要违规行为**： - 要求“特牌”酒店独家合作； - 强制“金牌”“无牌”酒店提供“全网最低价”。 - **整改措施**： - 取消“特牌”“金牌”合作模式； - 建立新的商家分级合作体系； - 调整流量分配机制； - 下架调价工具； - 建立公平合理的佣金模式。 - **财务影响**： - 2026年Q2一次性支出约51.79亿元； - 营收调整约1.22亿元； - 佣金率未受影响。 - **行业展望**： - 暑期出行数据表现需持续关注； - 行业竞争可能加剧，AI及国际业务发展存在不确定性。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧； - AI技术发展不及预期； - 国际业务发展不及预期。 ## 结论 此次反垄断调查结果落地，对携程集团的商业模式带来较大冲击，但公司已迅速调整策略，构建更加合规、可持续的合作体系。尽管短期内业绩承压，但其在旅游产业链中的核心资源和竞争优势有望支撑其长期发展。未来需重点关注暑期出行数据表现及行业竞争态势变化。