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香港股市 | 在线消费行业总结：携程集团-S（9961HK）

核心内容

携程集团-S（9961HK）是携程集团在港股市场的首次公开募股（IPO），公司成立于1999年，2003年在纳斯达克上市，是全球领先的在线旅行平台之一。公司旗下拥有携程、去哪儿、Trip.com及Skyscanner等品牌，业务覆盖全球住宿和机票预订服务，服务网络广泛，涵盖200多个国家及地区的2,600多个机场，提供超过120万种住宿选择。

主要观点

行业复苏趋势

• 中国旅游市场在2020年第三季度呈现V型反弹趋势，预计2021年旅游人次将恢复至62亿人次。
• 游客对短途旅行、本地游及优质住宿体验的需求上升，推动服务供应商创新产品与提升服务质量。

财务表现

• 2018-2020财年净收入分别为309.7亿元、356.7亿元和183.2亿元，2020年同比大幅下降49%。
• 2020年归母净利润率为-17.7%，主要受新冠疫情影响。
• 毛利率保持稳定，分别为79.6%、79.3%和78.0%，但营业利润率由8.4%降至-7.8%。
• 公司市值为2,107亿港元，按2020年财务数据计算，发售后经调整每股有形资产净值为68.47港元。

估值分析

• 市场预期2021年市盈率约为90.5倍，市销率约为6.3倍，高于同业平均水平。
• 港股定价上限较美股价格有约10.2%的溢价，但因美股波动较大，参考意义有限。

集资用途

• 集资净额约104亿港元，主要用于：
  • 一站式旅行服务及用户体验改善（约45%）
  • 技术投资及经营效率提升（约45%）
  • 一般公司用途（约10%）

关键信息

股票信息

• 公开发售价：HK$333.0
• 总发行数股：31.6百万股
• 每手股数：50股
• 每手费用：约HK$16,818
• 正式上市日：2021年4月19日
• 保荐人：小摩、中金、高盛

主要股东

• 百度持股11.5%
• 腾讯大股东MIH持股5.5%
• 摩根士丹利持股5.4%

评级与建议

• 中泰评分：综合得分为69分，评级为“中性”
• 建议投资者待公司正式上市后持续关注，首日打新涨幅有限。

同业比较

中概股回归往绩

新股申购评级

• 积极申购：综合评分 ≥ 80分
• 申购：70分 ≤ 综合评分 < 80分
• 中性：60分 ≤ 综合评分 < 70分
• 不申购：综合评分 < 60分

携程集团综合得分为69分，评级为“中性”。

风险提示

1. 全球及中国旅游行业恢复不及预期
2. 国际市场扩张不及预期

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 中泰国际与研究报告所述公司无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益或股份。
• 中泰国际可能持有公司1%或以上的财务权益。

版权信息

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