> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信用债市场周度跟踪总结（2026.4.13-2026.4.19） ## 核心内容 ### 一级市场 - **普通信用债**：本期合计发行/净融资为3761亿元/730亿元，环比上期（2751亿元/762亿元）发行上升，净融资下降。 - **产业债**：发行环比上升至2444亿元，净融资环比下降至510亿元。 - **城投债**：发行环比小幅升至1317亿元，净融资环比上升至220亿元。 - **银行二永债**：合计发行/净融资为900亿元/855亿元，环比上期（1100亿元/1090亿元）发行和净融资均下降。 - **二级资本债**：发行2只，到期1只，净融资环比小幅上升至595亿元。 - **永续债**：发行1只，到期1只，净融资环比下降至260亿元。 ### 二级市场 - **收益率**：本期以下行为主，长端表现较好。 - **1Y各等级城投债和3/5Y部分高等级城投债、中票收益率小幅走阔（幅度在1.5BP以内）**。 - **10Y AAA-级银行二级资本债下行8.8BP**。 - **5/7/10Y AA+中票分别下行2.9/6.1/3.1BP**。 - **信用利差**：整体被动走阔，长端二永债表现较好。 - **5Y及以上二永债和7Y普信债利差小幅收窄**。 - **中短端（1/3/5Y）普信债利差走阔幅度较大**。 - **5Y AA+级城投债利差走阔6.4BP**。 - **换手率**：普信债和银行永续债换手率下降，银行二级资本债换手率上升。 ## 主要观点 ### 市场趋势 - **收益率下行**：市场整体呈现收益率下行趋势，尤其长端品种表现较好。 - **信用利差走阔**：短端信用利差普遍走阔，中长端涨跌互现，但长端二永债表现相对较好。 - **换手率变化**：普信债和永续债换手率下降，二级资本债换手率上升，显示市场交易活跃度有所变化。 ### 供给与需求 - **4月二永债供给压力逐步解除**：4月二永债合计披露已发行和预计发行2950亿元，净融资超2000亿元。 - **机构欠配与资金利率偏松**：在资金利率偏松和机构欠配背景下，信用债需求仍较强。 - **理财需求增加**：理财规模季节性增长，基金负债端增长明显，推动信用债市场情绪。 ## 关键信息 ### 信用策略建议 - **行情延续，择机进取**：当前市场做多情绪较浓，建议关注长债机会。 - **中短端票息策略**：继续关注3年以内中短端的票息策略，包括永续和私募普信品种下沉、城投债资质下沉、头部央国企地产债。 - **偏长期限信用债**：关注后续行情是否有向5Y以上超长信用债传导的迹象，目前交易行情尚不明显。 - **二永债建议**：4月供给压力可能已解除，建议维持中性仓位、适度降久期，7-10Y性价比下降，后续更多关注4-5年二永债。 ### 存量债分布 - **当前收益率多分布在2.3%以内**。 - **信用债ETF上量**：近期信用债ETF有上量迹象，升贴水率快速修复，理财需求明显增加。 ## 图表趋势 ### 普通信用债 - **AAA、AA-及以下净融入**，AA+、AA净融出。 - **地方国企、民企及其他净融入**，央企净融出。 - **发行期限走势**：本期普通信用债加权发行期限为3.27年，环比上升。 - **信用债投标上限-票面利率**：上升0.43%→0.46%。 - **认购倍数**：下降3.25→2.99。 ### 银行二永债 - **发行规模环比下降**，净融资规模环比下降。 - **国有大行和股份制商业银行净融入**，中小银行净融出。 ## 市场分析 ### 信贷特征 - **一季度信贷**：呈现“旺季不旺、居民端偏弱、企业端相对平稳”的特征。 - **信贷映射经济逻辑弱化**：传统信贷映射经济的逻辑正弱化，新经济支撑强劲而信贷需求不高。 - **二季度通胀温和回升**：货币政策不会明显收紧，宏观组合并非债市核心矛盾。 - **资金利率与负债流**：当前债市核心在于资金利率与负债流，资金松、理财申购放大做多情绪。 ### 风险提示 - **警惕资金实质性收紧**：叠加理财赎回可能带来剧烈波动风险。 - **当前正面推动大于负面影响**：市场整体仍以正面推动为主，但需关注潜在风险。 ## 结论 - **市场展望**：当前信用债市场呈现收益率下行、信用利差走阔趋势，但长端二永债表现较好。 - **策略建议**：建议维持中性仓位、适度降久期，关注长债和信用债ETF的潜在机会。 - **未来关注点**：市场做多情绪持续，需关注是否有向超长期限信用债传导的迹象。