20181105-中泰证券-农商行3季报综述_业绩平稳高增_资产质量继续改善_13页_605kb

农商行3季报综述总结

核心内容

农商行在2018年第三季度整体业绩保持平稳高增，资产质量持续改善，资本充足率有所提升。分析师戴志锋维持“增持”评级，认为银行股在市场弱时表现较强，中长期配置资金流向是绝对收益投资者关注的重点。

主要观点

• 业绩增长：农商行整体营收同比增速为17.2%，净利润同比增速为15.8%，均高于上市银行平均水平。主要由规模增长驱动，部分银行息差贡献也有所提升。
• 净利息收入：整体环比增长，但个股差异明显。江阴、常熟、吴江等银行净利息收入增长较快，而无锡、张家港行则出现环比负增长。
• 非息收入：整体增长，但手续费收入持续负增长，净其他非息收入成为主要增长点。
• 成本收入比：整体呈现边际减小趋势，但农商行成本收入比仍高于上市银行。部分银行如江阴、常熟、张家港成本收入比有所改善。
• 资产端结构：贷款和债券投资带动生息资产规模环比增长，贷款占比上升，债券投资占比也有所提升，同业资产规模持续压降。
• 负债端结构：存款规模支撑负债端增长，发债规模增加，同业负债持续压降。核心负债占比提升，主动负债结构调整。
• 资产质量：整体不良率环比下降，关注类贷款占比下降，拨备充足，拨覆率和拨贷比高于上市银行平均水平。
• 资本充足率：核心一级资本充足率环比上升，但农商行整体仍低于上市银行。

关键信息

一、整体业绩表现

• 农商行平均营收同比增速为17.2%，较第二季度增长1.5个百分点。
• 平均净利润同比增速为15.8%，环比提升0.4个百分点。
• 业绩增长主要由规模增长贡献，息差贡献有所增强，非息收入贡献稍弱。

二、净利息收入与非息收入

• 净利息收入环比增长，但个股差异明显。江阴、常熟、吴江银行增长较快，而无锡、张家港行增长放缓。
• 非息收入整体增长，但手续费收入连续三个季度负增长，净其他非息收入成为主要增长点。

三、成本收入比

• 农商行整体成本收入比为33.6%，高于上市银行平均水平。
• 江阴、常熟、张家港银行成本收入比有所改善，但吴江银行因营收增速较弱，成本收入比上升。

四、资产端规模与结构

• 生息资产规模环比增长，贷款和债券投资为主要驱动因素。
• 贷款占比提升至53.8%，债券投资占比提升至32%。
• 同业资产规模连续三个季度压降，张家港行压降力度最大。

五、负债端规模与结构

• 计息负债规模环比增长，存款和发债为主要支撑。
• 存款占比提升至81.7%，同业负债占比下降。
• 发债规模增长，同业负债持续压降，部分银行如常熟、吴江银行发债规模较高。

六、资产质量改善

• 整体不良率降至1.5%，环比下降1bp。
• 单季年化不良净生成率下降0.38个百分点，部分银行如无锡、张家港行不良率下降较多。
• 关注类贷款占比下降，拨备充足，拨覆率和拨贷比均高于上市银行平均水平。

七、资本充足情况

• 核心一级资本充足率提升至11.19%，但部分银行如江阴、常熟银行资本充足率有所下降。
• 农商行整体资本充足率较高，但部分银行如常熟银行仍处于较低水平。

投资建议

• 对相对收益投资者而言，市场弱时银行股表现较好。
• 对绝对收益投资者而言，应关注中长期配置资金流向，尤其是海外资金和大型机构资金。
• 银行稳健收益可期，但需警惕经济下滑和金融监管超预期风险。