20161226-申万宏源-国内流动性周度观察_短期资金紧张程度显著缓解_仍需央行继续呵护_13页_740kb

2016年12月19-23日国内流动性周度观察总结

核心内容

2016年12月19日至12月23日期间，国内流动性状况显著改善，资金紧张程度明显缓解，但受临近双节因素影响，资金面压力仍存在，需央行持续关注与操作。

主要观点

• 资金面改善显著：银行间市场各期限回购利率普遍下降，表明短期资金紧张状况缓解。Shibor利率也出现相应调整，流动性状况有所好转。
• 央行净投放流动性：上周央行通过逆回购操作净投放3750亿元，本周逆回购到期资金规模扩大，显示央行仍需维持流动性支持。
• 国债收益率下降：各期限国债收益率普遍下降，收益率曲线趋于正常化，反映市场对短期资金面改善的预期。
• 票据市场表现：票据收益率下行，信用利差出现分化，显示市场对信用风险的判断有所变化。
• 两融余额收缩：融资融券余额周环比下降，市场融资需求有所减弱。
• 汇率波动：人民币汇率小幅升值，美元指数上升，SDR指数和CFETS指数同步上升。

关键信息

1. 资金压力显著缓解，流动性维持净投放

• 回购利率下降：
  银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别下降44.7、109.6、74.0、10.4、145.2个基点，至2.16%、2.58%、3.70%、4.99%、4.08%。
• Shibor利率变化：
  隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化-0.7、2.4、6.4、10.1个基点，至2.32%、2.54%、2.78%、3.26%。
• 央行操作：
  上周央行共进行10050亿元逆回购操作，净投放3750亿元。本周逆回购到期资金规模扩大至8450亿元。

2. 国债收益率下降

• 各期限国债收益率：
  1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别下降27.1、0.1、5.5、12.7、10.3个基点，至2.72%、3.00%、3.00%、3.13%、3.18%。
• 国开债收益率：
  1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下降27.2、6.8、8.8、9.5、2.2个基点，至3.47%、3.71%、3.75%、3.85%、3.77%。
• 金融债利差：
  10年期与1年期金融债利差上升25.0个基点至30.3个基点，收益率曲线正常化验证流动性改善。

3. 票据收益率下行，信用利差涨跌不一

• AAA票据收益率：
  1年期、3年期、5年期分别下降26.3、20.5、21.1个基点，至4.01%、4.07%、4.12%。
• AA+票据收益率：
  1年期、3年期、5年期分别下降20.3、16.5、17.1个基点，至4.27%、4.35%、4.41%。
• 信用利差变化：
  AAA票据信用利差分别为1.30%、1.07%、1.12%；AA+票据信用利差分别为1.56%、1.35%、1.41%。

4. 票据贴现利率上升，信托产品收益率上升

• 票据贴现利率：
  珠三角、长三角票据直贴利率分别上升7.0个基点至3.85‰、3.80‰，票据转贴利率上升5.0个基点至3.40‰。
• 信托产品收益率：
  新发行信托产品收益率上升9.0个基点至6.30%。

5. 两融规模收缩

• 融资融券余额：
  截至12月22日，沪深两市融资融券余额为9514.37亿元，周环比下降0.48%。
• 占比变化：
  两融余额占A股流通市值为2.42%，较前一周下降0.04个百分点；融资买入额占A股成交额比例为7.95%，较前一周下降0.62个百分点。

6. 美元指数上升，人民币升值，一篮子指数上升

• 人民币汇率：
  美元兑人民币即期汇率报收于6.9494，较前一周升值0.06%；中间价为6.9463，升值0.25%；离岸汇率为6.9490，升值0.25%。
• 美元指数：
  上周美元指数上升0.2%至102.97。
• SDR与CFETS指数：
  截至12月23日，SDR指数为95.75，CFETS指数为95.07，二者较前一周分别上升0.03%和0.10%。

投资建议

• 流动性改善：短期资金紧张程度显著缓解，市场情绪有所改善，但临近双节，资金面压力仍难有根本改善，需央行继续维持流动性支持。
• 市场情绪与政策预期：市场对央行维稳政策的预期增强，但需关注后续政策力度及市场变化。
• 利率走势：国债与国开债收益率下降，显示市场对经济前景的乐观预期，但收益率曲线正常化需持续观察。

附：研究团队与联系方式

• 证券分析师：
  • 李慧勇 A0230511040009
  • 邱涤凡 A0230516090002
• 联系人：
  • 余子珍 (8621)23297818×7595 yuzz@swsresearch.com
• 机构销售团队：
  • 上海：陈陶 021-23297221 chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹 010-66500610 lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云 021-23297247 hujy@swsresearch.com
  • 海外：张思然 021-23297213 zhangsr@swsresearch.com
  • 综合：朱芳 021-23297233 zhufang@swsresearch.com

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