20140728-宏源证券-国内流动性周度观察_14页_798kb

国内流动性周度观察 (7.21-7.27) 总结

核心内容

本报告分析了2014年7月21日至7月27日期间，中国金融市场流动性、利率、信用市场及外汇占款等方面的变化情况，重点探讨了央行货币政策操作、市场预期、融资需求及汇率波动对市场的影响。

主要观点

1. 流动性状况

• 央行暂停公开市场正回购操作，周二正回购到期180亿元，同时进行国库现金投放500亿元，共注入680亿元，实现连续11周净投放。
• 前半周资金面压力较大，利率上行；后半周资金面有所改善，利率普遍回落。
• 短期利率仍上行，如隔夜Shibor上涨10.3个基点至3.35%，7天Shibor上涨43个基点至4.08%，但中长端利率波动稳定或有所下降。

2. 国债和政策性金融债收益率

• 受降息和政策宽松预期影响，国债和政策性金融债收益率普遍下行。
• 短端收益率下跌明显，如1年期国债收益率下跌14.2个基点至3.72%，1年期政策性金融债收益率下跌23.7个基点至4.36%。
• 金融债期限利差上行11个基点至87.6bps，显示利率曲线陡峭化。

3. 信用市场表现

• 大部分信用债收益率上升，信用利差普遍扩大。
• 3年期AAA中票利差上升4个基点至1.28%，5年期AAA中票利差上升10.8个基点至1.43%。
• 3年期AA+中票利差上升10个基点至1.67%，5年期AA+中票利差上升12.7个基点至1.96%。

4. 票据利率与信托产品

• 票据利率普遍上升10个基点，长三角和珠三角票据直贴利率分别升至4.25%和4.30%。
• 房地产信托新发行规模大幅增加120%至194533万元，占比提升至34.57%，但预期收益率下降23个基点至8.47%。
• 信托整体发行规模减少14869万元，平均预期收益率上升26个基点。

5. 外汇占款与央行主动性

• 6月末金融机构外汇占款余额为294513.41亿元，较5月末减少882.8亿元，结束连续10个月正增长。
• 央行通过减少外汇占款的依赖，增强了货币政策的主动性，可灵活使用再贷款、PSL等工具进行基础货币投放。
• 贸易顺差并未有效转化为外汇占款，反映企业结汇意愿下降，外汇存款增加。

6. 汇率波动

• 上周人民币即期汇率小幅升值0.27%至6.1015，中间价略微贬值0.047%至6.1597。
• 即期汇率与中间价价差收窄至318bps，人民币可能继续维持震荡态势。

7. 政策动态

• 国务院常务会议提出十条措施降低企业融资成本，包括优化信贷结构、推进利率市场化改革、发展直接融资等。
• 邮储银行发行68亿元住房抵押贷款支持证券获超额认购，被视为对房地产市场的支持信号。
• 交行发行49.089亿元信贷资产支持证券，优先档采用浮动利率，次级无票面利率。
• 银监会批准三家民营银行筹建，包括深圳前海微众银行、温州民商银行和天津金城银行。
• 央行向地方银行提供低息再贷款，可能为PSL抵押资产清单的制定铺路。

关键信息

• 流动性：央行净投放680亿元，资金面有所缓解，但短期利率仍上行。
• 利率变化：国债和政策性金融债收益率整体下行，信用利差扩大，显示市场风险偏好下降。
• 信托市场：房地产信托发行规模大幅增加，但收益率下降，反映市场对房地产行业的信心变化。
• 外汇占款：外汇占款持续萎缩，央行货币政策主动性增强。
• 汇率：人民币即期汇率小幅升值，中间价稳定，整体维持震荡格局。
• 政策支持：政府出台多项措施缓解企业融资成本，推动信贷资产证券化和民营银行发展，显示对金融体系改革的支持。

数据摘要

结论

整体来看，市场流动性在央行操作和政策预期影响下有所改善，但短期利率仍保持上行趋势。信用市场利差扩大，显示风险偏好下降，市场情绪谨慎。房地产信托发行规模上升，但收益率下降，可能反映市场对房地产行业信心不足。央行外汇占款持续萎缩，但增强了货币政策的灵活性，为未来政策工具的拓展提供了空间。人民币汇率维持震荡，政策层面持续推进金融改革和结构调整，对市场信心有所提振。