20230427-中航证券-科思股份-300856.SZ-业绩亮眼稳增长_股权激励彰显成长信心_5页_1mb

科思股份 (300856) 详细总结

核心内容

科思股份（300856）在2022年及2023年第一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于市场需求恢复、产品价格调整、产能释放以及海外业务的持续扩张。公司作为全球防晒剂龙头，其业务结构和增长策略体现出对行业趋势的深刻理解和前瞻布局。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2022年营收：17.65亿元，同比增长61.85%。
• 2022年归母净利润：3.88亿元，同比增长192.13%。
• 2022年扣非后归母净利润：3.78亿元，同比增长229.25%。
• 2023年第一季度营收：5.88亿元，同比增长42.33%。
• 2023年第一季度归母净利润：1.60亿元，同比增长176.13%。
• 毛利率提升：2022年整体毛利率36.66%，同比提升9.90个百分点，主要得益于产品价格调整和产能释放。
• 净利率提升：2022年净利率达21.99%，同比提升9.81个百分点。

2. 产品结构优化

• 化妆品活性成分及原料：2022年实现营收14.41亿元，同比增长97.14%，受益于产品价格提升和市场需求增长。
• 合成香料：2022年营收2.89亿元，同比下降10.54%，主要受市场需求减弱和市场竞争加剧影响。

3. 区域与渠道表现

• 境外收入占比：2022年境外收入15.68亿元，同比增长74.98%，占比达88.83%，海外业务优势进一步巩固。
• 境内收入：1.97亿元，同比增长1.35%，占比11.17%。
• 大客户依赖度：前五名客户销售金额10.92亿元，占销售总额的61.88%，其中第一大客户占比35.12%，订单稳定。

4. 产能与项目建设

• 在建产能：截至2022年底，公司化妆品活性成分及原料在建产能2.08万吨/年。
• 项目进展：
  • 马鞍山科思PA和安徽圣诺贝P-S扩产项目顺利投产。
  • 马鞍山科思防晒用二氧化钛项目进入试生产阶段。
  • 安庆科思高端个人护理品及合成香料项目启动，首批建设完成后将形成近2万吨原料产能。
• 在研项目：包括防晒增效剂BHB、物理防晒剂二氧化钛、氧化锌、高端润肤剂、高效保湿剂等，预计未来2-3年逐步放量。

5. 股权激励计划

• 激励对象：共89名，包括董事、高管、核心技术人员和其他管理人员及业务骨干。
• 限制性股票：共190万股，占总股本1.12%。
• 业绩考核：2023-2025年，公司营收CAGR不低于30%/28%/25%，对应不同的折算系数，彰显公司对未来成长的信心。

6. 投资建议

• 投资评级：买入。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为5.50/7.18/8.79亿元，EPS分别为3.25/4.24/5.19元，对应PE分别为21/16/13倍。
• 成长性：公司长期增长势能强劲，未来业绩增长确定性高。

关键信息

财务指标概览

财务比率分析

估值倍数

风险提示

• 项目建设不顺：可能影响产能释放进度。
• 国内外宏观环境变化：可能对市场需求和政策环境产生影响。
• 政策变动：可能对业务发展带来不确定性。
• 市场推广不及预期：可能影响产品销售表现。
• 产能放量不及预期：可能影响业绩增长。

投资评级

• 公司评级：买入。
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券社服团队，以基本面研究为核心，深度跟踪消费趋势。
• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
• 分析师承诺：研究报告反映分析师个人研究观点，与分析师薪酬无直接关联。
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