20230504-西南证券-科思股份-300856.SZ-量价齐升带动营收业绩高增_股权激励彰显长期发展信心_11页_1mb

科思股份（300856）2022年年报点评：业绩高增，盈利改善，长期成长动能充足

一、核心业绩

• 2022年：营收同比增长619%至176亿元，归母净利润同比增长1921%至39亿元；扣非净利润同比增长2293%至38亿元。
• 单季度超预期：2022Q4营收/净利润同比增幅分别达487%/5346%；2023Q1归母净利润同比增长1761%至16亿元。

二、业务结构变化

• 化妆品原料业务爆发式增长，营收占比较2021年提升14.6个百分点至81.7%；合成香料业务受下游需求减弱和竞争影响，营收下滑10.54%。
• 境外收入占比超八成（88.8%），客户以国际头部品牌商为主（如帝斯曼、宝洁、欧莱雅等）。

三、盈利能力大幅提升

• 毛利率从14.9%升至36.7%，化妆品原料毛利率突破40%；净利率达22%，同比增长9.8个百分点。
• 提价及产能释放是核心驱动，费用率优化明显：研发费用率提升、销售/管理费用率随规模下降。

四、股权激励与未来信心

• 授予190万股限制性股票（占总股本1.12%），2023-2025年营收复合增长率要求不低于30%/28%/25%。
• 发布3年盈利预测（2023-2025年EPS为2.93/3.85/4.77元），目标价879元，首次覆盖“买入”评级。

五、风险提示

• 汇率波动、国际竞争加剧、原材料价格波动及产能释放不及预期。

西南证券 • 投资建议
基于全球防晒剂龙头地位、产品矩阵扩充及国际市场竞争力强化，维持“买入”评级。