20230423-浙商证券-科思股份-300856.SZ-科思股份2022年报点评报告_外延可期_股权激励目标提振信心_4页_860kb

科思股份2022年报点评报告摘要

投资要点

• 业绩表现：2022年收入176亿元，同比增长61.8%；归母净利润38亿元，同比增长192%
• 增长驱动：价量齐升+结构优化+产能利用率提高+汇率利好
• 股权激励：目标23-25年收入CAGR在25%-30%，业绩考核更具挑战性

业绩驱动因素

1. 产品结构优化：新型防晒剂占比提升，毛利率从36.7%增至39%
2. 需求恢复：海外需求持续旺盛，境内疫后修复
3. 产能释放：多款新产品如P-S/阿伏苯宗等扩产投产
4. 市场竞争：竞争对手产能恢复缓慢，市占率提升

未来成长点

• 布局物理防晒项目
• 拓展个护原料平台（PO/VC乙基醚/氨基酸表面活性剂/卡波姆等）
• 持续巩固国际大客户，拓展国内新客户

盈利预测

• 23-25年营收预测：233/302/394亿元；PE分别为22/18/14倍
• 评级：维持“买入”

风险提示

• 原料和海运价格波动
• 产能释放不及预期
• 全球竞争格局变化