20250507-国盛证券-伟思医疗-688580.SH-25Q1业绩恢复性增长_股权激励彰显成长信心_3页_634kb

伟思医疗发布2024年度及2025年一季度财报，核心数据如下：
2024年公司营收400亿元，同比下滑1345%，归母净利润102亿元，同比减少2516%，扣非后净利润0.83亿元，降幅达3172%。分季度看，2024年第四季营收和净利润同比分别下滑1698%与3116%，显示当年业绩承压。2025年一季度营收9591万元，同比增长940%；归母净利润3322万元，增幅5271%；扣非后净利润3054万元，增长5896%。

业绩波动主因包括市场需求波动、行业竞争加剧及前期高基数影响。分产品看：磁刺激类收入172亿元（同比-1392%），毛利率70.07%（同比-24.6pp）；耗材及配件收入0.79亿元（同比+414%），毛利率66.55%（同比-14.0pp）；电生理类收入0.65亿元（同比+0.25%），毛利率68.27%（同比-0.05pp）；电刺激类收入0.37亿元（同比-4175%），毛利率60.07%（同比-54.6pp）；激光射频类收入0.30亿元（同比-2087%），毛利率49.63%（同比-0.77pp）。2025年一季度毛利率66.65%（同比-35.3pp，环比+16.38pp），期间费用率显著改善：销售费用率15.49%（同比-9.85pp）、管理费用率9.94%（同比-4.57pp）、研发费用率10.08%（同比-7.52pp），推动利润增速快于营收增速。

公司持续推动研发创新，重点产品进展明确：医美板块高频电灼仪、塑形磁产品在妇幼渠道和轻医美市场突破，皮秒激光于2024年9月取得注册证；磁刺激领域MagNeuroONE系列产品完成取证及发布，集成脑部磁共振影像处理系统；电刺激领域VisheeNEO产品2024下半年取证上市，满足个性化康复需求；体外冲击波产品2024年6月上市，完善“电、磁、波”疼痛治疗方案。

高分红及股权激励释放发展信号。2024年分红率达88.45%，现金分红7657万元，叠加回购1363万元。2025年4月推出股权激励计划，设定2025-2026年营收增长率不低于18%、40%，复合增速18.32%，显示管理层对长期增长的信心。

盈利预测方面，预计2025-2027年营收分别为473、561、664亿元，同比增速18.1%、18.7%、18.4%；归母净利润135、157、190亿元，增速321%、165%、209%。财务指标显示，毛利率预计从67.7%提升至70.2%，净利率从29.5%降至25.5%，但ROE和EBITDA均呈上升趋势。估值方面，P/E从35倍降至24倍，P/B维持30倍左右，EV/EBITDA显著下降，反映市场对其未来盈利能力的预期。

风险提示包括行业竞争加剧、新品推广不及预期及人才流失。

总结：伟思医疗2024年业绩受多重因素拖累，但2025年一季度实现超预期恢复，费用率改善带动利润增长。研发创新在医美、磁刺激、电刺激等领域取得实质性进展，技术迭代与新产品上市形成业绩支撑。高分红与股权激励计划彰显公司对股东回报及长期发展的重视，盈利预测显示未来三年营收与净利润将保持18%左右的复合增速，估值逐步回落可能体现市场对其增长潜力的重新评估，需关注竞争及新品落地风险。