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洽洽食品 (002557.SZ) 2022年三季报总结

核心内容

洽洽食品在2022年前三季度实现营收43.84亿元，同比增长12.91%，归母净利润6.27亿元，同比增长5.45%。其中，2022年第三季度营收17.05亿元，同比增长13.56%，归母净利润2.76亿元，同比增长3.24%。公司整体业绩平稳增长，主要得益于瓜子和坚果业务的协同复苏。

主要观点

• 瓜子业务恢复常态增长：受疫情影响后，瓜子业务在第三季度增速回归至10%以上，显示其市场恢复良好。
• 坚果业务增速回升：通过渠道拓展、营销投入及促销策略，坚果业务实现约30%的增长，成为业绩增长的重要驱动力。
• 提价策略初见成效：公司在7月和8月分别对海外产品及葵花籽产品进行提价，助力毛利率提升0.18个百分点至32.32%。
• 净利率承压：尽管毛利率有所修复，但销售费用投入增加导致净利率同比降低1.61个百分点至16.17%。
• 盈利能力有望修复：随着提价逐步落地及原材料价格回落，公司预计四季度或2023年业绩弹性将逐步释放。
• 渠道拓展空间大：瓜子业务持续下沉及覆盖弱势区域，坚果业务通过社区店、生鲜店等渠道拓展，未来2-3年仍具备较高增长潜力。

关键信息

营收与利润预测

• 2022年营收预测：68.32亿元（同比+14.0%）

• 2023年营收预测：78.45亿元（同比+15.0%）

• 2024年营收预测：89.28亿元（同比+13.8%）

• 2022年归母净利润预测：10.06亿元（同比+8.3%）

• 2023年归母净利润预测：11.53亿元（同比+14.6%）

• 2024年归母净利润预测：13.20亿元（同比+14.5%）

财务指标

• 每股收益（EPS）：2022E为1.98元，2023E为2.27元，2024E为2.60元。
• 市盈率（PE）：2022E为21.5倍，2023E为18.8倍，2024E为16.4倍。
• 市净率（PB）：2022E为4.06倍，2023E为3.65倍，2024E为3.28倍。
• EV/EBITDA：2022E为20.4倍，2023E为17.9倍，2024E为16.0倍。
• ROE：2022E为18.9%，2023E为19.5%，2024E为20.0%。

财务表现

• 毛利率：2022年Q3为32.32%，同比提升0.18个百分点。
• 销售费用率：2022年Q3为同比+1.53个百分点，主要受坚果业务品牌及促销投入影响。
• 管理费用率：同比+0.72个百分点。
• 研发费用率：同比+0.05个百分点，2022年Q3为+0.1个百分点。
• 净利率：2022年Q3为16.17%，同比下降1.61个百分点。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 估值分析：当前股价对应PE为22倍，具备安全边际，未来估值有望进一步下降。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 疫情对终端需求的影响

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可比公司估值表

公司研究背景

• 行业分类：食品饮料·休闲食品
• 分析师：陈青青
• 联系方式：0755-22940855 / 0755-81983057 / chenqing@guosen.com.cn / huruiyang@guosen.com.cn
• 分析师编号：S0980520110001

附录

• 资产负债表：显示公司资产和负债规模持续增长，但资产负债率保持稳定。
• 利润表：显示公司盈利能力逐步提升，净利润率保持稳定增长趋势。
• 现金流量表：显示公司经营现金流稳定，投资活动现金流有所波动，融资活动现金流呈现变化趋势。

重要声明

本报告由国信证券经济研究所制作，基于公开资料和公司预测，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相关风险。