20180619-渤海证券-中新药业-600329.SH-调研简报_速效提价效应正式显现_经营发力公司长期向好_6页_1013kb

中新药业（600329）调研简报总结

核心内容

中新药业（600329）近期被调研，分析师张冬明与助理分析师赵波对公司的经营状况、产品提价效应及未来发展前景进行了分析。报告指出，公司核心产品速效救心丸的提价效应在2018年正式显现，同时公司新管理层的上任及“三年倍增”计划的提出，为公司长期发展注入了新的动力。基于对公司未来业绩的乐观预期，分析师将公司评级上调至“买入”。

主要观点

$\bullet$ 速效救心丸提价效应显现

• 核心产品地位：速效救心丸是公司的重要产品，2017年销售额占医药工业收入近30%。
• 提价进程：自2014年底开始提价，先在OTC端实施，后逐步影响医疗端，至2017年底全国大部分省份完成挂网工作，平均涨幅约40%。
• 价格体系统一：提价完成后，医疗端与OTC端价格趋于一致，有助于稳定市场预期。
• 销量预期：预计2018年速效救心丸销量将恢复性增长，主要因价格体系统一、产品刚性需求及渠道发货量回归正常水平。

$\bullet$ 产品具备刚性需求属性

• 疗效与安全性：速效救心丸在预防与治疗冠心病、心绞痛等心脑血管疾病方面效果显著，且在急救方面有独特优势。
• 市场表现：2017年尽管医疗端采购量同比下降27%，但整体销量仅下降2.9%，显示出产品较强的市场需求。

$\bullet$ 新管理层推动“三年倍增”计划

• 战略方向：公司提出“三年倍增”计划，目标在2020年实现工业端收入和利润翻倍。
• 大品种群战略：公司已明确实施“大品种群”战略，计划2018年实现11个重点大品种销售收入突破20亿元。
• 竞争优势：多数大品种为独家产品，竞争格局良好，销售端改革有望带动整体业绩增长。

关键信息

$\bullet$ 盈利预测

• 收入增长：预计2018-2020年主营收入分别增长13.72%、16.13%、17.49%。
• 净利润增长：归母净利润分别增长30.29%、26.34%、20.91%。
• 盈利能力提升：销售毛利率由2016年的32.4%提升至2020年的50.8%，销售净利率稳步上升。

$\bullet$ 估值指标

• 估值逐步下降：随着盈利能力提升，估值指标（如PE、P/S、EV/EBITDA）均呈现下降趋势。
• 盈利性增强：ROE和ROIC逐年提升，反映公司资产使用效率和盈利能力增强。

风险提示

• 速效救心丸提价效应不达预期：若提价未能有效提升销量或利润，可能影响整体业绩。
• 工业端产品销售不达预期：若“三年倍增”计划执行受阻，可能影响公司长期发展。

投资建议

• 上调评级：基于速效救心丸提价效应及公司经营发力，分析师将公司上调至“买入”评级。
• 未来展望：预计公司将在2018年迎来业绩拐点，推动长期向好发展。

公司信息

• 证券分析师：张冬明
• 助理分析师：赵波
• 公司代码：600329
• 最新收盘价：18.32元
• 研究机构：渤海证券股份有限公司研究所