钢铁行业：行业景气下行，关注长材及低估值个股-20181220-财富证券-21页-1mb

行业定期策略总结 - 钢铁行业

核心内容

2018年钢铁行业经历价格波动，主要受到环保限产和需求变化的影响。2019年，供给端将有所释放，需求端则面临房地产高周转效应减弱和制造业疲软的挑战，行业利润将随产品结构出现分化，整体不具备趋势性投资机会。

主要观点

• 2018年价格走势：螺纹钢和热卷价格经历多阶段波动，环保限产主导前半段，需求主导后半段。11月后价格断崖式下跌，冷轧产商进入亏损状态。
• 供给端变化：环保约束减少、铁矿石入炉品位降低、废钢添加量减少，预计2019年粗钢产量增加，但钢厂利润将回归理性。
• 需求端变化：房地产需求仍具支撑，但高周转效应减弱；汽车和家电需求疲软，制造业投资难以提振。
• 行业利润分化：长材（如螺纹钢）利润相对较好，板材和特钢（如冷轧板）利润下滑明显，部分企业甚至亏损。
• 估值分析：钢铁板块整体估值处于低位，PB估值预计在0.9-1.2之间震荡，估值修复空间有限。
• 投资策略：建议关注长材及低估值个股，如柳钢股份、三钢闽光、方大特钢、宝钢股份和鞍钢股份。

关键信息

2018年钢材价格走势

• 螺纹钢：年初至3月27日，受采暖季限产影响；3月28日至8月22日，受环保督察及非采暖季限产影响；8月22日至10月底，环保因素淡化，需求支撑螺纹钢价格；11月后，价格断崖式下跌。
• 热卷：8月22日前后价格走势分化，后期因下游需求疲软而走弱。

2018年供给端分析

• 采暖季限产：2018年1-11月，全国高炉开工率平均下降约12.47%，影响日均产量约33万吨。
• 非采暖季限产：7月底至9月底期间影响日均产量约6.53万吨。
• 配矿结构变化：烧结矿比例下降，块矿和球团矿比例上升，铁矿石入炉品位提高。
• 废钢添加：2018年1-10月废钢添加比例为17.65%，较2017年增加2.08个百分点，带来日均产量约4.46万吨。

2018年需求端分析

• 房地产：新开工面积增速较高，对螺纹钢需求支撑明显。
• 汽车与家电：7月后需求走弱，销量增速转负，影响卷板价格。
• 房地产资金来源：国内贷款增速下滑，定金及预收款成为主要增量来源。

2019年展望

• 供给端：环保限产减少，铁矿石入炉品位下降，废钢添加减少，预计粗钢产量增加。
• 需求端：房地产新开工增速放缓，制造业投资疲软，长材需求较强，板材和特钢需求疲软。
• 行业利润：预计长材利润相对较好，板材和特钢利润萎缩，冷轧板甚至亏损。

估值与投资建议

• 2018年12月，SW钢铁板块PB中值为1.048，部分企业已破净。
• 建议关注具有区位优势的柳钢股份、三钢闽光，优质民营长材企业方大特钢，低估的龙头企业宝钢股份、鞍钢股份。
• 2019年钢铁行业整体维持“同步大市”评级，预计PB估值在0.9-1.2之间震荡，中短期无大幅修复可能。

重点公司盈利预测

风险提示

• 钢材价格下跌
• 下游需求不及预期

投资评级说明

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