20150407-广发证券-航新科技-300424.SZ-军民融合发展_打造机载设备综合运营保障服务商_16页_935kb

航新科技 (300424.SZ) 总结

核心内容

航新科技是一家“民参军”型机载设备综合运营保障服务商，专注于航空机载设备的研制、检测设备研制及维修服务。公司是国内首批获得中国民航总局维修许可证的民营第三方维修企业，具有二级保密资质，业务覆盖民航、通用航空及军用航空领域。

公司产品主要包括飞行参数记录系统、机载设备检测设备及维修服务，其中飞参系统广泛应用于军用飞机和直升机。公司拥有三级维修能力，覆盖50多种机型和20000多个件号。

公司拟公开发行3327万股新股，募集资金3.35亿元，主要用于扩大维修产能、建设研发中心及补充营运资金。公司旨在通过此次融资增强对新机型、新设备的研发能力，提升服务水平，进一步扩大市场份额，保持行业领先地位。

主要观点

• 业务多元化：公司业务涵盖机载设备研制、检测设备研制及维修服务，形成完整的产业链。
• 军民融合：公司同时服务于民用和军用航空领域，具备较强的市场适应能力和技术储备。
• 技术实力：公司在机载设备维修方面拥有三级维修能力，是国内领先的第三方维修企业之一。
• 市场前景：民用航空市场稳步增长，通用航空市场处于政策扶持期，军用航空随着国防投入增加，维修需求持续上升。
• 竞争格局：公司在第三方维修领域具备一定优势，但面临国际OEM厂家和国企的竞争。

关键信息

公司业务结构

• 机载设备维修：占收入的40%-50%，是公司主要收入来源。
• 机载设备研制：约占收入的25%。
• 检测设备研制：约占收入的15%。

市场与行业分析

• 维修深度：公司具备三级维修能力，能对机载设备的元器件进行维修，成本最低。
• 全球市场：全球民用航空维修市场年均增长，亚太地区需求旺盛。
• 军用航空：随着国防支出增长，军用航空维修市场空间巨大，公司具备相应资质。

募资计划

• 募集资金：3.35亿元，用于维修能力扩充、研发中心建设及补充营运资金。
• 项目分布：
  • 机械维修产业化技术改造项目：5,726.18万元
  • 航空机载电子设备维修能力扩展技术改造项目：11,314.01万元
  • 研发中心建设项目：5,386.34万元
  • 航空机载电子设备维修能力扩展（二期）技术改造项目：5,096.57万元
  • 其他营运资金：6,000万元

盈利预测

• EPS预测（按新发行股份摊薄）：2015年0.66元，2016年0.74元，2017年0.77元。
• 毛利率：相对稳定，2015年预计为45.6%。
• 净利率：稳定在15.7%-16.0%之间。
• ROE：2014年为17.97%，2015年预计为10.0%。

财务状况

• 资产负债率：2014年为47.32%，预计2015年下降至26.1%。
• 流动比率：2014年为1.37，预计2015年提升至2.13。
• 速动比率：2014年为0.98，预计2015年提升至1.41。
• 每股净资产：2014年为4.51元，预计2015年为6.60元。

竞争格局

• 第三方维修企业：公司与海特高新、武汉航达等企业并列，拥有CAAC、FAA、EASA等维修许可。
• OEM厂家：如Rockwell Collins、Honeywell、Parker Hannifin等，其维修能力较强，但对我国民航企业存在周期长、成本高的问题。

风险提示

• 军用产品周期长：研发和交付时间存在不确定性。
• 成本与价格波动：军用产品成本和价格调整可能影响公司业绩。
• 市场竞争变化：民用航空维修市场竞争格局可能发生变化。

行业与公司前景

• 行业趋势：航空维修市场持续增长，尤其是第三方维修企业，因其技术门槛高、专业性强。
• 公司目标：打造亚太地区知名的机载设备综合运营保障服务商，提升市场占有率和品牌影响力。
• 战略方向：以自主研发为核心，拓展维修能力，增强对新机型和新技术的研究，推动可持续发展。

可比公司估值

总结

航新科技凭借其在机载设备维修、研制和检测设备领域的技术实力和市场布局，具备较强的竞争力和发展潜力。公司通过募集资金扩大维修能力、加强研发，有望在亚太地区航空维修市场中占据重要地位。尽管面临军用产品周期长、市场竞争等风险，但行业整体增长趋势为公司提供了良好的发展环境。