飞腾2021年上半年业绩总结
核心内容
飞腾在2021年上半年实现了显著的业绩增长，特别是在收入和利润方面表现突出。公司通过与产业资本合作及在信创领域的应用拓展，进一步增强了市场竞争力和业务稳定性。
主要观点
- 业绩超预期：2021年上半年，飞腾实现营业收入11.83亿元，同比增长250.41%；归母净利润4.60亿元，同比增长858.33%。上半年净利润已超过2020年全年净利润（3.41亿元）。
- 行业趋势有利：在ARM架构广泛应用的背景下，飞腾作为国产芯片企业，发展潜力巨大。
- 定增引入产业资本：公司完成新一轮定增，引入阿里巴巴、国开科技创业投资有限责任公司、国新资本有限公司、中国互联网投资基金等产业资本，为公司发展提供资金和资源支持。
- 合作与应用落地：通过与中国长城合作，飞腾在多个领域实现产品落地，包括新八核一体机、瘦终端、超薄笔记本电脑、游戏电脑、双路服务器、百度AI服务器等，并通过工商银行关键产品供应链安全测试，成功入围其采购目录，显示在金融信创领域取得良好进展。
- 清理房地产业务：公司承诺清理房地产业务，调整经营范围，专注于核心技术领域。
关键信息
股票数据
- 总股本：2,938百万股
- 总市值：42,812百万元
- 12个月最高/最低价：20.70元 / 11.32元
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
14,446.09 |
16,613.00 |
21,929.16 |
26,753.58 |
| 归母净利润（百万元） |
927.86 |
1,563.11 |
2,239.46 |
2,788.63 |
| 每股收益（EPS） |
0.32 |
0.53 |
0.76 |
0.95 |
| PE（市盈率） |
47.38 |
28.12 |
19.63 |
15.76 |
| PB（市净率） |
4.70 |
4.28 |
3.62 |
3.05 |
| PS（市销率） |
3.04 |
2.65 |
2.00 |
1.64 |
| EV/EBITDA |
20.67 |
15.81 |
12.43 |
10.35 |
财务指标分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
33.22% |
15.00% |
32.00% |
22.00% |
| 营业利润增长率 |
-20.82% |
44.42% |
41.97% |
24.30% |
| 净利润增长率 |
-16.41% |
60.02% |
43.37% |
24.56% |
| 毛利率 |
22.62% |
25.50% |
26.00% |
26.00% |
| 期间费率 |
17.57% |
18.91% |
18.62% |
18.32% |
| 净利率 |
6.75% |
9.39% |
10.20% |
10.41% |
| ROE（净资产收益率） |
10.43% |
15.18% |
18.40% |
19.30% |
| ROA（总资产收益率） |
3.54% |
5.68% |
6.76% |
7.31% |
| ROIC（资本回报率） |
13.99% |
14.41% |
16.68% |
16.96% |
| EBITDA/销售收入 |
12.99% |
15.04% |
14.56% |
14.19% |
营运能力指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
0.59 |
0.60 |
0.72 |
0.75 |
| 固定资产周转率 |
5.09 |
6.01 |
8.80 |
12.06 |
| 应收账款周转率 |
4.30 |
4.05 |
4.24 |
4.12 |
| 存货周转率 |
2.32 |
2.02 |
2.19 |
2.12 |
| 销售商品收到现金/营收 |
96.56% |
— |
— |
— |
资本结构指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
66.05% |
62.60% |
63.24% |
62.14% |
| 带息债务/总负债 |
41.31% |
47.93% |
45.34% |
42.44% |
| 流动比率 |
1.58 |
1.76 |
1.72 |
1.76 |
| 速动比率 |
1.11 |
1.18 |
1.15 |
1.17 |
每股指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股收益（EPS） |
0.32 |
0.53 |
0.76 |
0.95 |
| 每股净资产 |
3.18 |
3.50 |
4.14 |
4.91 |
| 每股经营现金 |
0.06 |
0.03 |
0.00 |
0.00 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：在ARM架构广泛应用的产业趋势下，飞腾作为国产芯片企业，发展潜力巨大。公司上调了2021-2023年的EPS预测，分别为0.53元、0.76元、0.95元，维持买入评级。
风险提示
- ARM产业落地不及预期
- 信创行业发展不及预期
- 无法实现股权激励业绩考核
- 行业竞争加剧
重要声明
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