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农业银行2023年中期业绩报告总结

投资要点

• 归母净利润同比增长35%，营收同比增长8%。
• 净息差收窄36BP，主要受贷款收益率下行和存款成本上行影响。
• 手续费及其他非息收入增速放缓，对收入贡献度下降。
• 资产质量持续改善，不良率、关注率和逾期率分别下行2BP、2BP和9BP。

资产质量

• 截至2023年6月末，不良率、关注率和逾期率分别为1.35%、1.44%和0.99%，拨备覆盖率为304.67%，较上年末上升20.7个百分点。
• 资产质量延续向好趋势，风险抵补能力增强；零售贷款不良率仅上升1BP，主要由信用卡不良率上行驱动。

规模扩张

• 2023年上半年，总资产增长121%，贷款总额增长103%，存款总额增长124%。
• 核心一级资本充足率降至10.4%，同比下降75BP。

净息差与盈利预测

• 净息差持续收窄，预计受重定价因素影响，资产端收益率承压；负债端存款成本可能部分缓解。
• 预计2023-2025年EPS分别为0.72元、0.77元和0.81元。
• 当前A股PB估值51倍，维持增持评级。

风险因素

• 受宏观经济、货币政策和监管环境影响较大。
• 主要风险包括净息差变动和资产质量预期变化。