深度报告-20241121-东方财富证券-志特新材-300986.SZ-深度研究_需求复苏毛利率扩张_兼具弹性及确定性_27页_1mb

志特新材（300986）深度研究：需求复苏与毛利率扩张，兼具弹性及确定性

核心观点

• 铝模板行业需求端受益地产恢复，供给端集中度持续提升；
• 公司作为行业标杆企业，凭借信息化优势和服务能力，毛利率修复空间充足；
• 海外业务快速发展，收入与利润具备弹性，公司评级“增持”。

行业与需求分析

需求端：地产政策宽松带动铝模板需求复苏

• 地产新政聚焦止跌回稳，竣工端修复优于开工端。
• 铝模板渗透率提升空间较大，一线城市复苏确定性更高。

供给端：集中度加速提升

• 单栋楼铝模板租赁产值约80-100万元，服务属性强，头部企业受益。
• 国内市占率仅4-5%，行业集中度提升趋势明显。

公司核心优势

技术领先与信息化能力

• 自主研发铝模板配模软件，实现设计、生产、施工全流程跟踪。
• 高周转能力与低损耗率驱动毛利率修复，未来非标品周转提升空间大。

海外业务增长确定性

• 签约沙特MABANI，整合中东市场，2024-2026年海外收入目标5/10/15亿元。

公司盈利能力预期

• 铝模板业务毛利率预计逐步修复，2024年海外高毛利项目占比提升。
• 唐装业务规模受控，对整体毛利率影响减弱。

盈利预测与评级

评级：增持（维持）
关键假设：地产需求逐步恢复、海外拓展超预期、毛利率修复加速。

风险提示

• 地产需求不及预期；
• 海外拓展进度缓慢；
• 回款与成本控制风险；
• 投资规模扩张导致利润率下行。