深度报告-20211208-太平洋-志特新材-300986.SZ-绿色驱动成长性_研发提升竞争力_26页_2mb

志特新材（300986）总结

核心内容

志特新材是一家专注于铝合金模板及爬架系统研发、生产与租赁的公司，2021年4月在创业板上市。公司产品涵盖铝模板和爬架两大类，主要采用租赁模式，且在绿色建筑行业具有明显竞争优势。预计公司2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.58元、2.29元、3.06元，对应PE分别为40倍、28倍、21倍。报告首次覆盖给予“买入”评级，目标价为87.02元。

主要观点

• 行业地位突出：公司成立于2011年，拥有中国模板脚手架协会企业特级资质，是行业龙头企业，产品广泛应用于国内及海外市场。
• 绿色建筑驱动行业成长：铝模板作为绿色建材，具有环保、低碳、施工效率高等优势，政策支持显著。预计“十四五”期间，铝模板市场渗透率将从20%提升至45%，行业规模有望从364亿元增长至703亿元。
• 租赁业务快速增长：公司租赁业务收入增速远高于销售业务，2014-2020年租赁业务收入复合增速达103%，销售业务复合增速为27%。租赁业务收入占比从21%增至74%。
• 扩产与研发提升竞争力：公司通过自建与加盟方式快速扩张产能，研发人员占比12.45%，研发费用率4.5%，均位于行业前列。信息化系统提升了模板周转率和旧板利用率，2020年周转率26.46次，旧模板使用率67.67%。
• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营业收入分别为15.25亿、20.13亿、26.11亿元，净利润分别为1.85亿、2.68亿、3.59亿元。采用市盈率相对估值法，给予公司2022年38倍目标市盈率，对应目标价87.02元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2011年
• 上市时间：2021年4月（创业板）
• 总股本：117百万股
• 总市值：7,455百万元
• 业务模式：铝模板销售、租赁、废铝销售
• 产品类型：铝模板、爬架、装配式建筑产品

市场与行业

• 铝模板市场：2020年全国市场保有量6,200万平方米，市场规模约364亿元，预计2025年市场规模将达703亿元，复合增速14%。
• 行业集中度提升：由于原材料上涨、下游回款压力、行业龙头经营困难，中小企业面临更大竞争压力，行业集中度有望提升。
• 政策支持：住建部及国务院出台多项政策支持绿色建筑发展，铝模板作为主要绿色建材之一，政策利好显著。

财务表现

• 2020年：收入11.20亿元，净利润1.68亿元
• 2021年：收入同比增长33%，但利润因原材料价格上涨而下降9%
• 2022年：预计收入20.13亿元，净利润2.68亿元
• 2023年：预计收入26.11亿元，净利润3.59亿元

财务指标预测

风险提示

• 原材料成本上涨：铝价上涨增加生产成本
• 下游回款风险：地产及总包商资金紧张影响公司回款
• 电力紧张：限电影响生产及下游施工进度
• 疫情加剧：影响项目施工进度和收入确认

业务模式与竞争优势

• 租赁业务：公司以租赁为主，通过提供服务保障模板的合理使用与回收，提升利润率
• 客户结构：主要客户为国企及头部地产企业，客户粘性强，客户数量持续增长
• 成本优势：随着存量模板增加和旧板使用率提升，公司成本优势逐步显现，利润率有望提升
• 研发与信息化：公司重视研发和信息系统建设，提升产品竞争力和运营效率

发展前景与投资建议

• 市场空间：预计“十四五”期间铝模板市场空间有望翻倍，行业渗透率持续提升
• 估值方法：选取鸿路钢构（002541.SZ）作为可比公司，给予2022年38倍PE估值
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，目标价87.02元，未来6-12个月目标价对应2022年PE估值

总结

志特新材作为绿色建筑领域的领先企业，依托铝模板和爬架产品的优势，以及租赁业务的快速增长，展现出强劲的成长性。公司通过全球产能布局、信息化管理、研发创新等手段，持续提升竞争力。随着行业渗透率的提升和集中度的提高，公司有望在未来几年内实现收入和利润的快速增长，为投资者带来良好回报。然而，公司也需关注原材料价格波动、下游回款风险、电力紧张和疫情等潜在风险因素。