行业配置观察（17年第9期）：电解铝仍将闪耀，银行券商前行中继_36页-3mb

行业配置观察总结（17年第9期）

核心观点

• 电解铝：供给侧改革持续推进，预计2017年电解铝总产能为4300万吨，若去产能达到300-500万吨，供给将趋于紧平衡，价格有望上涨。推荐个股：神火股份、云铝股份。
• 券商：6月业绩环比改善，部分券商实现上半年净利同比正增长，IPO融资规模同比大幅增长259.3%。当前券商行业PB为1.9倍，估值处于历史低位，上修空间较大。推荐个股：华泰证券、海通证券。
• 银行：经济趋稳带动信贷需求回暖，6月新增贷款1.54万亿，同比增速11.6%。金融工作会议提出治理地方债务，有助于提升银行资产质量。推荐个股：兴业银行、工商银行。
• 禽链：父母代鸡苗价格持续回落，但库存处于历史低位，叠加豆粕价格上涨，预计三季度中后期价格有望企稳回升。推荐个股：益生股份、民和股份。
• 新能源汽车链：短期政策利好不断，6月新能源汽车销量维持高位，建议持续关注。推荐个股：杉杉股份、天赐材料、天齐锂业。

行业复盘

• 近两周仅有6个申万一级行业上涨，有色金属、银行、钢铁涨幅最大，周期与大金融板块领涨。
• PE水位：有色金属PE上涨10.71%，居行业首位；农林牧渔PE处于2012年以来最低水平（0.21%）。
• PB水位：家用电器PB为3.78X，处于行业较高水平；传媒PB最低，为3.18X。
• 风格指数：低市净率指数、低市盈率指数和大盘指数涨幅居前，新股指数、高市净率指数和中市盈率指数涨幅垫底。

中观数据

上游

• 焦煤焦炭：焦煤期货价大涨22.62%，焦炭期货价涨12.78%，现货价分别上涨2.10%和3.14%。
• 煤炭：动力煤期货价涨4.06%，现货价涨2.54%；原煤产量同比增速达10.60%。
• 原油：Brent原油现货价下跌2.0%，WTI期货价下跌2.2%；EIA和API原油库存均小幅回落2.7%。

中游

• 钢材库存：冷轧、热卷、线材库存继续走低，降幅分别为9.01%、29.1%、55.58%。
• 铁矿石：期货价大幅上涨16.1%，掉期价小幅回升。
• 电力：6月全社会发电量同比增加5.2%，其中水力发电量大幅增加17.8%。
• 机械：5月挖掘机产销量大幅下滑，重卡产销量高位回调，推土机、汽车起重机销量大幅下滑。
• 建筑：二季度建筑业施工面积同比增长3.5%，建筑业新开工面积同比增长6.51%。

下游

• 房地产：投资完成额同比增速持续减缓，6月为8.5%；房屋新开工面积同比增速回升至10.6%。
• 汽车行业：6月乘用车产量和销量同比增速分别为3.7%和2.3%，新能源汽车销量同比增加34.1%。
• 农林牧渔：蔬菜均价上涨5.56%，商品棉均价上涨1.59%；猪肉均价微降0.65%，鸡蛋均价下降3.54%。
• 食品饮料：高端白酒价格稳定，国产品牌婴幼儿奶粉零售价持续上行。
• 家用电器：空调销量持续景气，洗衣机销量同比增加10%，空气净化器销量同比增加19%。

关键信息

• 2017年6月，电解铝总产能4300万吨，若去产能达300-500万吨，供需将趋于紧平衡。
• 券商行业PB为1.9倍，处于2012年以来均值以下一倍标准差，估值修复空间较大。
• 银行6月新增贷款1.54万亿，同比增速11.6%，受益于金融工作会议对地方债务的治理。
• 禽链：父母代鸡苗价格处于历史低位，但库存持续下降，预计三季度价格将回升。
• 新能源汽车：销量维持高位，产业链受益于政策支持及市场热度，建议持续关注。
• 钢材库存：自2017年2月中旬开始持续去化，降幅显著。
• 原油及煤炭：价格波动较小，库存下降，显示需求端改善。
• 房地产投资：略有回升，但增速减缓，市场仍需关注政策导向。

总结

本期报告指出，电解铝、券商、银行及禽链是当前值得关注的行业，其中电解铝因供给侧改革而受益，券商因业绩改善和估值低位获得青睐，银行因基本面边际改善和资产质量提升而受到关注，禽链则因供给收缩和需求回暖有望迎来价格反弹。同时，新能源汽车链作为符合国家战略的产业，表现持续向好，建议继续关注。整体来看，周期板块和大金融板块表现突出，市场风格向低估值、低市盈率方向倾斜，估值修复潜力较大。