20171023-山西证券-行业比较周报_拓宽视野_再看供给侧改革__21页_3mb

2017年第14期策略研究/行业比较周报总结

核心内容

本报告聚焦于2017年10月23日至27日的市场动态，围绕供给侧结构性改革展开分析，提出从“减、加、乘”三个方向把握改革红利，同时对四季度行业配置策略进行展望。

主要观点

减法：存量旧经济调整

• 供给侧结构性改革在“三去”（去产能、去库存、去杠杆）推动下，已对旧经济的资产负债表和利润表进行修复。
• 周期板块（如钢铁、煤炭）去产能目标已完成，行业毛利回升至历史高位。
• 周期板块当前估值处于历史低位，多数龙头个股PE在6-8倍区间，进一步下探空间有限，中长线投资者可关注买入时机。

加法：补短板与惠民生

• 重点推荐幼儿教育、职业教育、医药和交通运输等细分行业。
• 全面二胎政策有助于缓解人口红利下降压力，消费升级推动幼儿教育需求。
• 医疗改革背景下，医药板块具有稳定增长潜力。
• 交通运输行业总量有待提升，具备长期发展空间。

乘法：扩大有效供给与中高端供给

• 投资者应关注环保、新能源及高端制造业等新经济领域。
• 环保行业因政策推动和产能出清，需求有望爆发。
• 新能源汽车受益于中国庞大的市场和完整的产业链，特斯拉在华建厂是重要信号。
• 高端制造业（如工程机械、新材料、智能制造）估值已回归合理区间，行业拐点已确立。

关键信息

四季度行业配置建议

• 市场波动性可能降低，机构或将再次“抱团”价值股。
• 建议超配：环保、医药、钢铁、有色、汽车
• 建议标配：建材、交运、银行、非银金融
• 短期规避：食品饮料行业，因估值偏高且机构配置过度拥挤。

行业基本面分析

上周市场表现

• 25/28个行业录得正收益，涨幅前列为家用电器、食品饮料、医药生物。
• 跌幅前列为有色金属、采掘、钢铁。

行业估值分析

• 市盈率偏高行业：国防军工、有色金属、通信、计算机
• 市盈率偏低行业：银行、房地产、建筑装饰、汽车
• 市净率偏高行业：食品饮料、电子、通信、医药生物
• 市净率偏低行业：银行、采掘、钢铁、建筑装饰

盈利预测变化

• 2017年净利润预测上调幅度最大的行业：钢铁、纺织服装、休闲服务
• 2017年净利润预测下调幅度最大的行业：建筑材料、公用事业、电子

行业高频数据

上游资源

• 煤炭：现货价格稳定，期货价格动力煤下降，焦煤上升；库存方面，秦皇岛上升，六大发电集团下降。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格下降；欧佩克产量下降，美国库存同比减少。
• 有色金属：LME铅、铜、锌、铝价格上升，库存下降；稀土价格指数连续上涨。
• 铁矿石：价格下降，库存环比减少。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货和期货价格上涨，社会库存上升，吨钢毛利回升。
• 建材：浮法玻璃价格上涨，水泥价格指数持续上升。
• 电力：六大发电集团日均耗煤上升，全社会用电量同比增长。
• 化工：PVC价格下降，纯碱价格上涨，TDI价格上涨，MDI价格下降，尿素价格下降。
• 交通运输：国际航运指数上升，国内航运指数下降，出口受阻。

下游消费

• 房地产：销售面积和新开工面积环比上升，但受限售政策影响，成交面积下降。
• 汽车：广义乘用车销量同比小幅增长，MPV销量下降，SUV销量增长。
• 零售：社会消费品零售总额增长，但增速放缓。
• 烟酒：零售额增长，但增速下降；白酒价格和产量上升。
• 家电：家用空调出口和内销数量增长，但增速放缓。
• 农产品：农产品批发价格指数上升，小麦、大豆、玉米价格下降。
• 养殖品：猪肉、鸡蛋、白条鸡价格下降，牛肉价格略有上升。

总结

本报告强调供给侧改革的持续影响，并提出从“减、加、乘”三个维度参与改革红利。短期关注周期板块估值修复机会，中长期则应布局环保、新能源及高端制造业。四季度行业配置建议超配环保、医药、钢铁、有色、汽车，标配建材、交运、银行、非银金融，短期规避食品饮料。同时，各行业高频数据表明，部分板块已显现复苏迹象，但整体市场仍需谨慎观察。