20180704-华泰证券-光环新网-300383.SZ-承诺三年不减持_并购顺利进行_4页_862kb

光环新网（300383）研究报告总结

核心内容

本报告分析了光环新网（300383）在2018年7月的市场表现及未来发展前景，维持“增持”投资评级，合理价格区间为15.30~17.85元。公司公告显示，云创投资承诺在并购后36个月内不减持新增股份，显示出管理层对公司发展的信心。同时，公司与亚马逊AWS的合作模式未受贸易战影响，新版负面清单的发布进一步巩固了市场对其云业务的看好。

主要观点

• 管理层信心增强：云创投资承诺3年内不减持，有助于稳定市场预期，显示管理层对公司未来发展的坚定信心。
• 并购进展顺利：太和桥项目已获得证监会有条件通过，预计2018-2020年业绩承诺分别为0.92、1.24、1.61亿元，有助于公司业绩持续增长。
• 云业务发展可期：新版负面清单未涉及电信领域，且中国是除美国外唯一拥有多个AWS云服务基础设施地理区域的国家，光环新网与AWS的合作前景良好。
• 盈利预测积极：预计公司2018-2020年EPS分别为0.51/0.74/1.09元，对应PE分别为28.0/19.1/13.0倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期提升。
• 财务状况稳健：公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步上升但整体可控，盈利能力稳步增强，ROE和ROIC均呈现上升趋势。

关键信息

股价与估值

• 当前价格：14.17元
• 合理价格区间：15.30~17.85元
• 2018-2020年PE：28.0/19.1/13.0倍
• 2018-2020年PE（信）：28.04/19.12/12.99倍
• 2018-2020年PB：2.87/2.50/2.10倍

业绩预测

• 2018-2020年营业收入：7,023/10,541/15,863百万元，同比增长分别为72.24%、50.10%、50.49%
• 2018-2020年归属母公司净利润：731.01/1,072/1,578百万元，同比增长分别为67.71%、46.61%、47.25%
• 2018-2020年EPS：0.51/0.74/1.09元

并购项目

• 太和桥项目：规划机柜数量约8100个，2018-2020年业绩承诺分别为0.92、1.24、1.61亿元。
• 并购进展：已通过证监会有条件审核，预计顺利进行，将对公司业绩产生积极影响。

风险提示

• 证监会批文发放不及预期
• IDC机房建设与销售不及预期
• 贸易战升级影响AWS业务

公司基本面

• 总股本：1,446百万股
• 流通A股：1,388百万股
• 52周内股价区间：11.35-18.75元
• 总市值：20,495百万元
• 总资产：10,776百万元
• 每股净资产：4.54元

财务比率

经营预测与现金流

估值与市场分析

• 公司估值逐步下降，反映出市场对其未来增长的预期提升。
• 作为第三方数据中心龙头，光环新网与AWS合作前景良好，云业务有望持续快速增长。
• 通过并购项目，公司将进一步扩大业务规模，增强盈利能力。

投资建议

• 行业评级：增持（若行业指数超越基准）
• 公司评级：增持（若股价超越基准5%-20%）

总结

光环新网在2018年7月展现出较强的市场信心与增长潜力，云创投资的不减持承诺进一步巩固了市场对其未来发展的预期。公司与AWS的合作模式未受贸易战影响，且新版负面清单的发布打消了市场疑虑。并购项目进展顺利，将为公司带来业绩增厚。预计公司未来三年盈利将持续增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。