20230418-德邦证券-玉龙股份-601028.SH-金矿已注入_将成为业绩有力驱动_3页_664kb

玉龙股份（601028SH）证券研究报告总结

公司表现与评级

当前评级为买入（2023年4月18日上调），当前股价1269元。所属行业为贵金属。与沪深300对比，公司股价表现超越基准指数。

核心财务数据

• 2022年业绩：营收同比降36.7%，归母净利润同比降2004%（因非经常性因素），金矿业务贡献业绩增长。
• 金矿项目：帕金戈金矿2022年四季度注入，2022-2025年预计产金量分别为287、315、335、337吨。

业务与进展

• 资产重组：2022年完成对澳大利亚帕金戈金矿的收购，优化金矿采选成本（210-230元/克），受益于金价上涨。
• 业务结构：向“双轮驱动”转型，聚焦贵金属与新能源矿产，优化大宗贸易盈利能力。

财务预测与估值

• 盈利预测：调整2022-2024年归母净利润至291/539/587亿元，对应PE（342x/185x/169x），估值显著低估。
• 财务指标：毛利率提升（2022E为50%），净利率增加（2024E达42%），净资产收益率超148%。

风险提示

• 黄金价格波动、金矿产量不及预期、汇率波动影响。

结论

公司通过金矿业务注入实现业绩反转，估值修复空间较大，维持“买入”评级。