20230826-德邦证券-玉龙股份-601028.SH-帕金戈提质增效_钒矿等项目稳步推进_4页_828kb

玉龙股份（601028SH）公司点评总结

业绩概况：

• 公司2023年半年度报告：营收4017亿元，同比下降19.37%；归母净利润257亿元，同比增长13896%；扣非归母净利润259亿元，同比增长14246%，基本符合预期。其中，2023年Q2单季营收1283亿元，同比下降41.62%；归母净利润114亿元，同比增长25732%，业绩符合预期。

帕金戈金矿进展：

• 项目已达满负荷生产状态，通过优化人员、设备和生产计划，实现降本增效提质扩产显著成果。2023年上半年产金量5万盎司（折合156吨），营业收入671亿元，净利润227亿元。

其他矿业项目：

• 钒矿：2022年获得陕西省商南县楼房沟钒矿项目采矿权，与大连融科合作推进全产业链布局，预计下半年启动采矿工程。
• 石墨矿：出资500万澳元入股催腾矿业，持股11.44%，持有安夸贝石墨矿项目，设计年处理原矿100万吨以上，年产精矿6万吨以上。
• 硅石矿：增资入股灯塔市双利硅石矿业，持股35%，一期选矿厂预计2023年11月完成主体建设，2024年3月达到设计产能50万吨/年。

盈利预测：

• 2023-2025年黄金产销量预测：315吨、335吨、337吨；营收预测：110亿元、107亿元、102亿元；归母净利润预测：552亿元、600亿元、660亿元。基于2023年8月25日收盘价，PE分别为137倍、126倍、115倍，估值明显低估，维持“买入”评级。

风险提示：

• 黄金价格不及预期、金矿产量不足、汇率波动可能影响业绩。

投资建议：

• 公司业绩驱动强劲，主要因矿产资源开发推进和高效管理，风险可控，估值具有吸引力。