深度报告-20240110-德邦证券-玉龙股份-601028.SH-低估黄金股_多矿种蓄势待发_20页_2mb

公司深度报告：玉龙股份（601028SH）

• 核心观点：公司为低估值黄金股，多矿种资源待释放，维持“买入”评级，目标价190元，对应2024年PE为137x。
• 市场表现：2023年Q1-Q3绝对跌幅-11%~167%，低于沪深300表现。
• 投资要点
  • 资源布局：控股帕金戈金矿（2023年年产金3吨，100%权益），储备巴拓金矿；非洲莫桑比克石墨矿（安夸贝项目，资源量4610万吨），东北硅石矿（一期产能50万吨/年）、陕西钒矿（探明五氧化二钒资源量499万吨）。
  • 业务转型：贸易业务优化，毛利结构改善；金矿贡献提升至70%毛利占比。
  • 估值：当前市值82亿，2024年PE 137x，远低于黄金板块均值248x，有显著低估。
  • 风险：黄金价格下跌、海外矿山扰动、新能源矿产项目进度不及预期。
• 财务预测
  • 2023-2025年营收：110/107/102亿元，净利润：52/60/63亿元（YOY+795%/+147%/+57%）。
  • 盈利与估值：金矿毛利率达48%-55%，目标市值148亿（参考PE248x），当前市场低估。
  • 催化剂：黄金价格上行、帕金戈增储突破、外延并购落地。