20160724-兴业证券-玉龙股份-601028.SH-金玉其内稳增长_整合并购提预期_19页_1mb

玉龙股份（601028）研究报告总结

核心内容

玉龙股份是国内焊接钢管研发、生产和销售的龙头企业，主要产品包括直缝埋弧焊管、螺旋埋弧焊管、直缝高频焊管和方矩形焊接钢管，广泛应用于石油、天然气、建筑、电力等领域。公司拥有多个现代化生产线，具备较强的生产能力和市场竞争力。2016年7月，公司控股股东变更为知合科技，王文学成为实际控制人，为公司带来新的发展契机。

主要观点

• 传统主业回暖：2015年，公司因油气行业低迷导致业绩下滑，但随着油价反弹和油气反腐趋缓，下游需求有望触底反弹，公司传统主业将逐步回暖。
• 海外拓展加大：公司已投资尼日利亚设立全资子公司，预计未来将扩大非洲及中东市场的影响力，提升公司业绩。
• 产品结构优化：公司正逐步减少低附加值产品的产量，专注于高毛利率产品，如直缝埋弧焊管和螺旋埋弧焊管，提升盈利能力。
• 控股股东变更与转型潜力：王文学作为新实际控制人，其旗下拥有19家优质企业，涉及基础设施、教育、科技等多个领域，为公司未来转型提供广阔想象空间。

关键信息

公司概况

• 股票代码：601028
• 收盘价：9.25元
• 总股本：786.24百万股
• 流通股本：783.03百万股
• 总市值：7272.70百万元
• 流通市值：7242.99百万元
• 净资产：2629.22百万元
• 总资产：3259.46百万元
• 每股净资产：3.34元

财务预测

• 2016-2018年归母净利润：1.51亿元、2.25亿元、3.01亿元
• EPS：0.19元、0.29元、0.38元
• PE：48倍、32倍、24倍

产品结构与市场

• 主要产品：直缝埋弧焊管、螺旋埋弧焊管、直缝高频焊管、方矩形焊接钢管
• 产品优势：直缝埋弧焊管和螺旋埋弧焊管毛利率高，具有良好的市场前景
• 出口占比：2015年出口占比30.58%，较过去5年有所提升

产业前景

• 油气输送：我国油气资源分布不均，未来油气管网建设将带动焊管需求，尤其是X80高钢级钢管
• 建筑行业：钢结构因其节能、高强度等优势，将成为未来建筑用材料的主力军，公司产品在多个大型项目中得到应用
• 电力行业：特高压输电线路建设将推动电力行业用钢管需求，公司有望从中受益

控股股东变更

• 知合科技入股：2016年7月，知合科技成为公司新晋控股股东，王文学成为实际控制人
• 王文学背景：王文学是华夏幸福和黑牛食品的控股股东，其投资策略成功，对玉龙股份未来发展充满期待

风险提示

• 海外市场拓展存在不确定性
• 油气管道项目建设进度可能低于预期
• 新控制人整合效果不达预期

盈利预测与估值

预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.51亿元、2.25亿元和3.01亿元，EPS分别为0.19元、0.29元和0.38元，对应PE分别为48倍、32倍和24倍。分析师维持“增持”评级。

财务指标分析

主要财务指标（2015年及预测）

偿债与营运能力

估值比率

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司传统主业有望回暖，海外市场拓展加速，控股股东变更带来转型预期，未来盈利能力和市场认可度提升。

附注

• 主要下属公司：玉龙精密钢管、四川玉龙钢管、伊犁玉龙钢管、玉龙钢管（莱基）投资有限公司
• 控股股东变更：知合科技成为控股股东，王文学成为实际控制人
• 王文学旗下企业：涉及基础设施建设、公用事业、文化教育、高科技产业、生物医药等领域
• 风险提示：海外市场拓展不确定性、油气管道项目进度、新控制人整合效果等

总结

玉龙股份凭借其在焊接钢管领域的龙头地位，以及控股股东变更带来的转型预期，展现出较强的市场潜力。公司通过优化产品结构，拓展海外市场，有望实现业绩的持续增长。尽管存在一定的风险，但其盈利能力、市场前景及战略布局均值得期待。