20181029-新时代证券-玉龙股份-601028.SH-玉龙股份首次覆盖报告_依托航材院石墨烯技术_进军锂电材料行业_19页_2mb

玉龙股份首次覆盖报告总结

核心内容概述

玉龙股份正经历从传统钢管业务向锂电材料行业的战略转型，目标成为锂电材料解决方案的提供者和行业领导者。公司通过收购天津玉汉尧，引入石墨烯技术，发展高性能锂电材料业务，包括石墨烯改性三元正极材料和导电浆料。2018年公司营收实现由负转增，净利润显著增长，显示转型取得初步成效。

主要观点

1. 业务转型与业绩改善

• 公司自2016年起逐步剥离传统钢管业务及天然气资产，2018年3月投资天津玉汉尧，正式进军锂电材料行业。
• 2018H1实现营业收入8.84亿元，同比增长38.10%；归母净利润0.79亿元，同比大幅增长。
• 2019年起，公司两大生产基地将全部投产，预计正极材料产能达12000吨，导电浆料产能达5000吨。

2. 3C设备市场潜力大，高压钴酸锂业务有望放量

• 全球3C设备市场空间巨大，2018年有望达到2970亿元。
• 公司已投产3000吨正极材料产线和1500吨浆料产线，主要供应3C及动力电池领域。
• 已与山东聚信达成供货协议，并向ATL、力神等企业送样测试，凭借性能和成本优势，预计2018年下半年实现业绩增长。

3. 石墨烯技术赋能锂电材料，提升性能与竞争力

• 公司依托航材院石墨烯复合技术，研发石墨烯改性正极材料，提升电池能量密度15%、循环寿命增加300次、充电速度提高10-15倍。
• 石墨烯改性材料相比传统导电剂具有更优的导电性和循环寿命，未来应用空间广阔。
• 公司已取得7项排他授权专利，拥有25余项自主知识产权，技术壁垒明显。

4. 新能源汽车市场增长带动动力电池需求

• 2020年我国新能源汽车销量预计达200万辆，带动动力电池材料市场空间扩大。
• 三元材料因其高能量密度成为动力电池的主要技术路线，公司布局高镍三元材料（NCM811）和NCA，有望受益于行业增长。

关键信息

业绩预测

• 2018-2020年净利润分别为0.95亿元、1.08亿元、1.64亿元，对应EPS分别为0.12元、0.14元、0.21元。
• 当前股价对应2018-2020年PE分别为41倍、36倍、24倍，分析师首次覆盖给予“推荐”评级。

技术与市场优势

• 公司产品具备性能与成本双重优势，有望在3C设备和动力电池领域占据市场份额。
• 依托政府支持，天津和宁夏基地享有土地、税收、电价、人才等多方面优惠，有效降低生产成本。

风险提示

• 业绩承诺不及预期
• 动力电池行业竞争加剧

财务摘要

投资评级

• 评级：推荐（首次覆盖）
• 依据：公司石墨烯改性正极材料应用空间大，具备核心技术竞争力，未来业绩有望快速增长。

总结

玉龙股份通过战略转型，将业务重心转向锂电材料行业，依托石墨烯技术提升产品性能，具备显著竞争优势。随着3C设备市场空间扩大和新能源汽车销量增长，公司有望在2019年起实现业绩快速增长。当前估值合理，分析师首次覆盖给予“推荐”评级。然而，行业竞争加剧及业绩承诺达成情况仍是潜在风险。