20240320-国海证券-同程旅行-00780.HK-2023年财报点评_需求高涨_收入利润及付费用户规模均再创新高_5页_263kb

公司研究评级： 买入（维持）
分析师： 陈梦竹、张娟娟等

核心观点

• 同程旅行（0780HK）2023年实现收入119亿元（YoY +807%），净利润扭亏为盈，总交易额同比增长968%。
• Q4收入超同期预期，付费用户数再创新高（月付用户54.3% YoY，年付用户25.2% YoY）。
• 分业务看：交通票务、住宿及元业务均强劲增长，其中元业务（如酒店管理）增速最快（YoY +165%）。

业务亮点

1. 交通票务：全年营收+507%，Q4机票量同比超增长16%。
2. 住宿预订：营收+328%，国内间夜量恢复70%+，国际间夜量已完全恢复。
3. 元业务：酒店管理及广告等成长显著，Q4收入同比增速达2357%。

用户表现

• 月均付费用户达3750万，年付用户24亿，下沉市场用户占比超86.9%。
• 深耕微信小程序等多元流量渠道，80%活跃用户来自微信生态。

盈利预测与评级

• 目标市值：2024年501亿元人民币（港元目标价24元）。
• 盈利预测（2024-2026）：营收176/205/229亿元，净利润20/25/29亿元，PE 20/16/14倍。
• 评级：维持“买入”，认为公司长期受益于下沉市场渗透和AIGC应用。

风险提示

• 下沉区域发展、消费复苏不及预期、竞争加剧等。