20230829-浦银国际证券-同程旅行-00780.HK-三季度旅游旺季_预计业绩保持强劲增长_5页

同程旅行（780HK）分析总结

核心评级与目标价

• 评级：浦银国际证券重申“买入”评级，并维持目标价22港元，对应目标市盈率区间为200-225倍。
• 目标价潜在升幅：上涨20%，当前股价为18.45港元。

业绩预测与增长预期

• 三季度表现：旅游旺季需求旺盛，平台7月酒店间夜量和机票量同比分别增长110%和30%。预计三季度住宿和交通票务收入分别较2019年增长约55%和45%。
• 全年预测：调整后净利率预计为18%，销售费率接近40%。
• 上调预测：因行业复苏超出预期，2023E/2024E收入分别上调67%/21%。

务数据与用户增长

• 月活跃用户：二季度同比增长41%，达279亿。
• 付费用户：平均月付费用户同比增长62%，达4.2亿。
• 渗透率：住宿线上渗透率从25%提升至35%，仍有增长空间。

风险提示

• 短期风险：四季度春运推广可能导致利润率下滑。
• 行业风险：宏观不确定性及行业竞争加剧。

子公司及行业动态

• 行业目标价：与同业对比显示同程旅行估值处于较低水平，目标价高于当前价格，短期上涨空间较大。

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