零售社服行业2021年中期投资策略：渠道再迎变革，龙头扩张边界-20210629-招商证券-41页_1mb

2021年零售与社服行业中期投资策略总结

核心内容概述

2021年中期，随着疫情后消费逐步复苏，零售与社服行业景气度回升。报告指出，电商线上化趋势仍在延续，社区团购成为电商获取下沉市场的重要方式。酒店行业供给收窄、需求复苏，头部企业迎来扩张机遇。海南自贸港法的出台为免税行业带来长期利好，推动行业格局优化。新餐饮行业，如茶饮和小酒馆，也迎来发展新机遇，头部品牌具备较强竞争力。

主要观点与关键信息

1. 消费复苏与线上化趋势

• 居民收入增长：2021年Q1我国社零总额同比增长33.9%，1-5月累计增长25.7%。居民可支配收入和消费支出连续四季度环比改善。
• 线上零售占比提升：2021年5月线上零售占社会零售总额比重达22.6%，虽然受疫情线上消费基数影响，2021年2月线上零售占比下降，但整体线上化趋势不变。
• 电商头部平台增长稳健：阿里、拼多多、京东年度活跃买家数分别为8.11亿、8.24亿、5.00亿，拼多多首次超过阿里。电商模式迭代和竞争加剧，社区团购成为新战场。

2. 社区团购市场前景广阔

• 市场规模预测：远期市场规模约2万亿，2025年社区团购生鲜市场规模预计为8300亿，占整体社区团购的30%。
• 模式优势：社区团购具备“预售+次日达+自提”模式，提升履约效率，降低成本，为消费者提供高性价比商品。
• 竞争格局：预计1-2年内将形成2-3家全国性平台的寡头垄断格局，平台需持续投入以维持增长。

3. 仓储会员店发展提速

• 市场潜力：一二线城市仓储会员店有望进入快速增长阶段，得益于城镇化率接近美国历史水平和消费能力提升。
• 主要玩家：Costco、山姆会员店、盒马X会员店等，各具特色，Costco注重海外供应链，山姆强调差异化，盒马则强调本地化和供应链整合。
• 新玩家加入：永辉、Fudi、华联、家乐福等纷纷布局仓储会员店，未来行业竞争将更加激烈。

4. 酒店行业进入景气周期

• 供给收窄：2020年酒店供给端大幅收窄，新增投资断崖式下滑，租金下降改善商业模式。
• 需求复苏：2021年5月连锁酒店RevPAR增速转正，需求逐步恢复，供需关系达到平衡。
• 连锁化加速：疫情加速酒店连锁化趋势，头部企业如锦江、华住、首旅加快扩张，计划2023年底分别达到1.5万、1.2万、1万间客房。

5. 海南自贸港法推动免税行业变革

• 政策红利：海南自贸港法提出“零关税”、“低税率”、“简税制”、“税费双降”，推动离岛免税政策优化。
• 会员体系：中免打通直邮和免税会员渠道，通过1000万会员实现精准营销，提升销售上限。
• 长期利好：海南封关后，免税行业将受益于更宽松的税制和政策支持，利好中免等企业。

重点推荐标的

• 电商及本地生活平台：美团、拼多多、阿里巴巴，因其在社区团购和用户增长方面的优势。
• 酒店龙头：锦江酒店、首旅酒店、华住集团，因行业景气周期和高弹性表现。
• 新餐饮赛道：喜茶、奈雪の茶、海伦司，分别在茶饮和小酒馆领域具备高成长性和盈利能力。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响消费复苏节奏。
• 行业竞争加剧：平台之间竞争可能导致获客成本上升。
• 反垄断政策：对电商和社区团购行业可能带来不确定性。

图表目录概览

• 图表1-5：展示居民收入、消费支出、社零总额、线上零售占比及电商GMV等数据。
• 图表6-10：反映酒店RevPAR恢复情况、租金变化、社区团购市场规模测算等。
• 图表11-17：提供不同地区税制比较、免税政策解读及行业趋势分析。
• 图表18-22：涵盖超市和百货板块营收、盈利情况，以及茶饮、酒馆等细分市场数据。

总结

2021年零售与社服行业在疫情后逐步恢复，电商线上化趋势持续，社区团购成为新的增长点。酒店行业因供给收窄、需求复苏进入景气周期，头部企业加速扩张。海南自贸港法出台，为免税行业带来长期政策红利，提升中免竞争力。新餐饮行业如茶饮、小酒馆等，具备高成长性和盈利能力，值得关注。整体而言，行业呈现分化格局，头部企业具备更强的竞争力，建议持续关注其发展动态。