20231031-华创证券-伊利股份-600887.SH-2023年三季报点评_盈利回升超预期_股息率具吸引力_7页_978kb

伊利股份三季报总结

业绩概况：2023年前三季度，伊利股份实现营业总收入9740亿元，同比增长38%，归母净利润938亿元，同比增长164%。其中，第三季度单季度营收3121亿元，增长27%，归母净利307亿元，增长594%。产品结构方面，液体乳收入增长85%，奶粉和冷饮产品分别下降39%和357%，显示液奶业务的加速修复。

关键因素：毛利率大幅提升至32.6%，同比上升16个百分点，主要受益于高端产品需求拉动和原奶价格下降。费用率全面优化，销售/管理/财务费率为179%/39%/-0.4%，同比下降0.9/0.7/0.2个百分点。此外，公允价值变动收益贡献56亿元，占营收18%，推动净利率攀升至9.8%，同比提升35个百分点，超出市场预期。

投资建议：维持“强推”评级，目标价40元，对应2024年20倍市盈率。公司股息率达4%，提供较高收益安全垫。预计未来三年EPS上调至1.67/1.92/2.19元，市盈率递减至16/14/12倍，建议关注其资本策略（如分红或回购）以提升股东回报。假设收入增速放缓至5-10%，利润增速仍保持两位数。

风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料成本波动可能影响业绩。

数据摘要：2023Q3净利率9.8%（同比+35pcts），毛利率32.6%（同比+16pcts）。2024年EPS预测上调，市盈率从2022年的18倍降至14倍。