20210625-光大证券-中国电信-00728.HK-调整派息政策点评_利润成长确定性以及股息率吸引力增强_A股上市渐近催化价值重估_5页_527kb

报告摘要

中国电信（0728.HK）研究总结

核心内容

中国电信（0728.HK）近期宣布调整派息政策，提升了A股上市后三年内的现金分红比例，并自2022年起开始派发中期股息。该调整将直接提升股息率，增强其价值吸引力，为公司带来价值重估的契机。

主要观点

派息政策调整：公司计划在A股上市后三年内逐步将现金分红比例提升至70%以上，自2022年起开始宣派中期股息，此举有望显著提高股息率，增强投资者信心。
C端业务改善：1Q21移动业务收入同比增长8.1%，移动ARPU同比增长2.7%。预计C端ARPU将继续上升，主要得益于：1）存量用户价值化运营；2）5G用户渗透率提升；3）高清视频等特定5G应用套餐的价值贡献。
B端业务转型：公司持续推进“云改数转”战略，通过5G和云技术打造新型信息基础设施与运营体系。B端业务具备三大优势：1）云网融合服务能力；2）政企客户资源优势；3）产业链整合能力。预计2021年B端政企业务收入同比增长超20%，未来增长潜力较大。
盈利预测与估值：公司盈利前景被上调，2021-2023年净利润预测分别为251亿、277亿、305亿人民币，对应增速分别为20.4%、10.3%、10.2%。当前股价2.72港元对应2021-2023年股息率分别为7.2%、8.6%、9.9%，已与中国移动基本持平，高于中国联通，股息率吸引力显著增强。基于DDM估值法，目标价为4.3港元，维持“买入”评级。
财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，2021年营业收入预计达4259.22亿人民币，净利润预计达250.96亿人民币。资产负债表显示公司股东权益持续增长，2021年预计达433.07亿人民币。现金流量表显示公司自由现金流和净现金流在2021年后显著改善。

关键信息

股息率提升：2021年股息率7.2%，2022年8.6%，2023年9.9%。
盈利预测：2021-2023年净利润分别为251亿、277亿、305亿人民币，增速分别为20.4%、10.3%、10.2%。
目标价与评级：目标价4.3港元，维持“买入”评级。
市场表现：当前股价2.72港元，总市值2201.36亿港元，一年内波动范围1.82-2.91港元。
业务增长：C端ARPU有望维持上升趋势，B端业务增长超20%，并具备长期增长潜力。

风险提示

资金配置风格切换；
企业内部市场化改革不及预期；
B端业务增长放缓。

分析师信息

分析师：付天姿、吴柳燕、石崎良、刘凯；
执业证书编号：S0930517040002、S0930519070004、S0930518070005、S0930517100002；
联系方式：付天姿 021-52523692 / futz@ebscn.com；吴柳燕 021-52523690 / wuliuyan@ebscn.com；石崎良 021-52523856 / shiql@ebscn.com；刘凯 021-52523849 / kailiu@ebscn.com。