> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 卓越教育集团（3978.HK）买入评级总结 ## 核心内容概览 卓越教育集团（3978.HK）当前股价为 **3.275 港元/股**，目标价为 **5.09 港元/股**，预计 **55.4%** 的上涨空间。分析师李芳芳（SFC: BJO038）发布买入评级，认为公司业绩稳健增长，AI战略推进顺利，股息率具有吸引力，长期成长空间可观。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026年上半年**，公司实现收入约 **10.48亿元**，同比增长 **14.3%**；净利润 **1.68亿元**，同比增长 **11.1%**，基本处于业绩预告中枢。 - **业务结构**：综合素质业务收入 **8.62亿元**，同比增长 **19.4%**；辅导项目收入 **0.98亿元**，同比增长 **10.1%**；全日制复习项目收入 **0.85亿元**，同比下滑 **15.9%**。 - **业绩增长驱动**：得益于在大湾区的品牌口碑与教学质量，报读人次稳步提升；暑期 K12 续读率保持高位，预计下半年延续稳健增长。 ### AI战略进展 - 公司持续推进「ALL IN AI」战略，覆盖教学研发、市场营销、营运管理、人才招训等环节。 - 自主研发的「卓越教育大模型」已于 **2026年6月** 通过国家生成式人工智能服务备案。 - 未来AI布局方向聚焦于 **获客增长**、**教学与服务效率提升**、**全业务流程嵌入**，推动组织向AI原生形态转型。 ### 股东回报与资本运作 - **股息率**：公司重视股东回报，2024-2026年分红比例分别为 **50%、60%、70%**，2026年中期股息为 **18.0港仙/股**，预计2026年股息率将超过 **10%**。 - **股份回购**：2026年7月启动股份回购计划，计划使用约 **1亿港元** 场内购买 **3000万股**，并计划在下半年完成注销。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-----|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1,102 | 1,904 | 2,180 | 2,499 | 2,867 | | 营业收入增长率 | 125.2% | 72.8% | 14.5% | 14.6% | 14.7% | | 毛利率 | 46.3% | 45.4% | 45.0% | 44.5% | 44.5% | | 归母净利润 | 192 | 301 | 338 | 381 | 435 | | 归母净利润增长率 | 110.9% | 56.7% | 12.0% | 12.8% | 14.3% | | 每股盈利 | 0.26 | 0.39 | 0.44 | 0.48 | 0.53 | | PE（基于现价） | 11.08 | 7.30 | 6.44 | 5.85 | 5.34 | ### 股息与估值 - 当前股息率具有吸引力，预计 **2026年股息率将超10%**。 - **目标价**：5.09港元/股，对应 **2026年10倍PE**，有 **55.4%** 的上涨空间。 ### 资产负债情况 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-----|-----|------|------|------| | 总资产（亿元） | 2,284 | 2,617 | 2,962 | 3,341 | - | | 总负债（亿元） | 1,442 | 1,678 | 1,914 | 2,168 | - | | 股东权益（亿元） | 834 | 939 | 1,048 | 1,173 | - | | 资产负债率 | 63.1% | 64.1% | 64.6% | 64.9% | - | | 流动比率 | 1.19 | 1.22 | 1.24 | 1.26 | - | ### 股东结构 | 股东 | 持股比例 | |----------|----------| | 唐俊京 | 20.20% | | 唐俊膺 | 16.94% | | 周贵 | 16.79% | ## 风险提示 1. 行业竞争加剧风险； 2. 监管政策变化风险； 3. 行业参培人数下滑风险。 ## 结论 综合来看，卓越教育集团在业绩、AI战略、股东回报等方面表现稳健，具备长期成长潜力。当前估值较低，且股息率具有吸引力，分析师维持“买入”评级，目标价为 **5.09港元/股**，预计 **2026-2028年** 归母净利润将稳步增长，分别为 **3.38亿/3.81亿/4.35亿元**，年均复合增长率约 **14.3%**。公司未来在教学提质增效、AI赋能及市场拓展方面仍有较大空间。