20231031-群益证券-伊利股份-600887.SH-需求复苏_液奶环比改善_3Q利润率提升_3页_448kb

伊利股份 (600887.SH)

最新股价（2023/10/30）： 26.67元
目标价： 32元
评级： 买进（潜在上涨空间：15%-35%）

业绩概要

• 前三季度营收： 974亿元，同比增长38%
• 前三季度净利润： 938亿元，同比增长164%
• 毛利率： 达33.12%，同比上升0.26个百分点
• 第三季度：
  • 营收312亿元，同比增长27%
  • 净利润307亿元，同比增长594%
  • 毛利率32.6%，同比提升1.6个百分点
  • 净利润率9.9%，同比增长3.6个百分点

分品类表现

1. 液体乳： 营收230亿元，同比增长85%，终端需求复苏及双节消费刺激是主要驱动力
2. 奶粉及奶制品： 营收64亿元，同比下降39%，降幅环比回收；婴配粉库存健康，品牌力提升有望带动恢复
3. 冷饮： 营收12.3亿元，同比下降35.7%（前三季度累增12.9%），气候转冷影响；全年终端动销健康，预计实现双位数增长

成本与费用优化

• 毛利率提升： 材料成本下降及双节产品结构优化，毛利率同比提升1.6个百分点
• 费用率下降： 期间费用率同比下降1.69个百分点至2.22%，其中销售费用率降幅最大（-0.87pct），管理与研发费用率同步降低
• 净利润空间释放： 成本控制和精准控费使净利润率提升3.6个百分点

盈利预测

• 2023-2025年净利润： 公司上调盈利预测至1093亿元、1247亿元、1414亿元，同比增长分别为16%、14%和13%
• EPS预测： 1.72元、1.96元、2.22元
• PE对应： 16倍、14倍、12倍
• 目标价： 32元（维持“买进”评级）

风险提示

• 终端动销不及预期
• 成本增长超预期
• 费用投入超预期